源飞宠物：与潮玩品牌黑玩达成战略合作，主业表现良好.pdfVIP

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证券研究报告源飞宠物：与潮玩品牌黑玩达成战略合作，主

公司研究业表现良好

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公司点评报告

[Table_ReportDate]2025年12月23日

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源飞宠物(001222)

[Table_Summary]

投资评级事件：源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作。源飞宠物公众号

宣布公司与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，是公司基于制造与供应链

上次评级管理能力在相关消费领域进行的一次能力延展型探索。

双方合作或以代工为主，源飞宠物有望发挥供应端优势。我们预计源飞宠物

[Table_Author]

姜文镪新消费行业首席分析师

本次与黑玩合作更强调供应链管控能力的输出与复用，而非对全新业务领域

执业编号：S1500524120004

直接拓展。源飞宠物长期深耕宠物食品及宠物用品领域，已构建成熟的制造

邮箱：

与供应链管理体系，而这类能力并不局限于宠物用品品类，在对品质、安全

jiangwenqiang@

与细节要求较高的潮玩产品中，同样具备高度适配性。Heyone黑玩是一家

骆峥轻工制造行业分析师以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等

执业编号：S1500525020001在内的IP矩阵，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度。我们认为公司通过

邮箱：合作有望促进未来产能充分释放以及新领域探索。

luozheng1@自主品牌趋势向好，匹卡噗爆款产品销售靓丽。2025年中旬公司开始发力

宠物主粮，通过广告投放、社媒营销等方式精准触达客户，25Q3自有品牌

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源飞宠物：代工业务表现靓丽，自主营收逐步提升，其中匹卡噗品牌主打全品类高性价比，旗下爆款产品多次居

品牌快速扩张销售排行榜前三，哈乐威及传奇精灵系列产品营收亦实现了显著增长。我们

源飞宠物：自主品牌快速起量，海外认为，公司通过自建销售渠道与本地化运营团队，在品牌塑造、市场反馈与

产能扩张

产品优化方面形成良性循环，自有品牌发展趋势向好。

海外代工业务表现良好，美国关税影响有限。公司持续推进全球化产能布局，

深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队，已投产的基地基本处于满产

状态，新建产能预计将在2026年正式释放；同时孟加拉生产基地建设工作

也在稳步推进中，建成之后有望进一步增强全球供应链韧性，海外业务发展

趋势向好。关税方面，公司对美订单主要由柬埔寨工厂生产交付，境外客户

以国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，有长期、稳定且连续

的合作，因此我们预计关税调整对公司产品利润影响有限。

盈利预测：我们预计20