【大同-2025研报】短期震荡或是主题.pdfVIP

证券研究报告｜资产配置跟踪周报

2025年12月22日

短期震荡或是主题

20251221】

核心观点

大同证券研究中心

分析师：景剑文

大类资产总览：节前进入持续震荡期。

执业证书编号：

本周，权益市场仍维持震荡态势，在区间震荡周期中，市场S0770523090001

向上动能不足，资金量能较过往显著下滑，持续低于两万亿。邮箱：jingjw@

量能的收缩背后更多显示出场内投资者观望情绪偏重，在年地址：山西太原长治路111号

末政策偏向真空期，叠加节假日偏多带来的风险偏好下移等山西世贸中心A座F12、F13

因素，节前无力组织上攻或是显而易见的事情。但市场仍维网址：

持在偏高位置的区间震荡，侧面反映出当下市场支撑力度仍

然较强，下行有底，各类热门板块虽无法走出持续性行情，

但在板块轮动下，依然能够维持指数平稳运行。因此，短期

指数的箱体震荡并无需悲观，其反而是市场相对坚挺的表

现。本周债市仍维持震荡态势，债随股走的现象依然存在，

且相对显著。商品市场同样走出震荡行情，贵金属一枝独秀，

但难以抵挡整体大趋势，商品市场依旧仅能维持震荡行情。

本周A股观点：短期震荡或是主题。

本周A股依然维持高位震荡，两市量能持续偏弱，距两万亿

仍有距离，市场观望情绪加重。从短期来看，一方面，年末

政策进入真空期，上层发生能够在一定程度上提振预期，拉

动信心，但仍不及真金白银对市场刺激力度更大。而海外市

场同样如此，美联储进入主席更替阶段，俄乌冲突进入平缓

周期，除日本加息有一定冲击外，整体市场偏向平淡。另一

方面，年末节假日偏多，资金风险偏好或有所上移，资金入

场意愿减弱，叠加企业年度报表发布仍有一段时间周期，在

此期间，场内投资者观望情绪或持续加重。但向后看，中长

期市场向上潜力仍然较大。短期在资金回落的情况下，指数

依然能够走出箱体震荡，展现出了权益市场的韧性。而在中

长期，随着十五五开局，依然宽松的市场环境中，在增量政

策加码下，资金有望进一步注入市场，配合优质企业年报亮

眼业绩，共同引领市场上行。

A股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可保留

已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等；另一方面，

防守端或可阶段性布局消费板块以增厚收益。

本周债市观点：债市仍未走出独立行情。

本周债券市场仍然维持震荡趋势，其走势依然同权益市场有

请仔细阅读报告最后的重要法律申明第1页共9页

证券研究报告｜资产配置跟踪周报

2025年12月22日

着相对密切的关系。债市短期或难以走出独立行情，整体走

势或将持续围绕股债跷跷板的趋势进行。

债市配置建议：整体看，债市短期在无重大利好的情况下，

虽然流动性仍保持宽松，但上行动力偏弱，无法走出独立行

情，或难有所表现。

本周商品观点：贵金属一枝独秀。

本周，商品市场依旧维持震荡态势。其中，贵金属指数依然

处于拉升趋势，黄金价格震荡上行，带动整体贵金属走强。

但商品市场其他品类表现依旧平平，持续低迷下，商品市场

短期依然难见起色。向后看，中长期黄金仍有望上行，美元