【财通-2025研报】2026年美国经济与政策展望：海外无就业的复苏，靠前发力的降息.pdfVIP

海外|无就业的复苏，靠前发力的降息

——2026年美国经济与政策展望

证券研究报告固收定期报告/2025.12.23

核心观点

分析师孙彬彬❖展望2026年，我们认为美国新经济向上、旧经济稳定，就业供需两弱、但读数不会

SAC证书编号：S0160525020001

显著上行，通胀粘性依旧但向上有顶。对于货币政策节奏，我们认为美联储上半年降

sunbb@

息2次，下半年新主席还是要逐渐回归到客观独立性，而且越向中期选举靠拢、特朗

分析师隋修平普也要注重民众对通胀的怨言。美国十年国债收益率受通胀和降息节奏制约，预计全

SAC证书编号：S0160525020003

年在3.8%-4.2%宽幅震荡，债券收益率曲线趋陡，中短端利差的交易机会更大。此

suixp@

外，美国需求较强，我国外需有保障，只是还是通过“绕道”和“出海”加以保证。

联系人陆星辰

luxc@❖美国经济：新经济向上，旧经济稳定。预计2026年美国实际GDP增速约为2%，

整体呈“V型”前高后低态势。经济格局依旧有所分化：一方面，AI产业链与电力设

施投资代表的新经济有望在2026年持续支撑经济增速，另一方面，受累于负债高企

相关报告的居民消费则处于增长乏力。“大而美法案”的落地与AI军备竞赛将继续支撑经济。

1.《信用|城投风险再探讨》2025-

12-22❖劳动力市场：无就业扩张趋势延续，供需两弱使得流动性显著降低。需求端，因经济

2.《信用|可以适度乐观》2025-12-

前景不明及关税抑制使得制造业与其他服务业用工收缩，医疗教育两大传统引擎动能

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3.《利率|降息吗？》2025-12-21放缓。供给端，特朗普政府的移民政策导致净移民数量锐减，叠加长期失业者退出劳

动力市场，供给侧显著承压。这种双弱格局使得劳动力市场流动性降至低位，失业率

预计维持在4.5%左右的稳态，需关注AI在短期内可能产生的替代效应。

❖通胀情况：粘性犹存但向上有顶，关税效应持续渗透。预计全年核心通胀中枢在2.8%。

关税对核心商品价格的推升作用持续存在，并将在2026年上半年进一步向居民部门

传导。然而，住房项价格稳中有降，石油市场供过于求以及食品价格支撑有限，使得

通胀虽然顽固但难破上方顶。节奏上，核心通胀二季度见顶后回落，呈现倒V型。

❖货币政策：预计降息周期延续，2026年政策利率或降至3%-3.25%区间，有望在上

半年实现。当前“高通胀”与“弱就业”并存的“类滞胀”环境极大压缩了政策操作

空间，且美联储独立性正向单纯的“工具独立”转变。虽然3%+已接近中性利率合意

区间，但鉴于劳动力市场疲软风险较高，美联储可能在当前指引基础上多降一次息。