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证券研究报告“十五五”规划分析及产业投资机遇展望2025年11月12日

核心摘要?10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）正式发布，本篇报告汇集总量、行业团队对《建议》解读及行业景气展望，主要观点如下：?总量：“十五五”再强调以经济建设为中心。策略团队认为：《建议》强调以经济建设为中心，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，提示重点把握四条产业发展线索：重视“硬科技”、先进制造业、国内大循环、能源资源安全。银行团队认为，《建议》基本延续2023年中央金融工作会议的精神，在加快建设金融强国等指引外，进一步支持直接融资，新增提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化。?重视“硬科技”：培育壮大新兴产业和未来产业。计算机团队认为，《建议》提出“加快人工智能等数智技术创新，全面实施‘人工智能+’行动”。随着国产大模型持续迭代升级，我国AI产业未来发展前景广阔。电子团队认为，随着AI催生高端结构性需求，PCB行业迎来升格良机。关注集成电路产业链、数字中国及AI+行设、消费电子等。医药团队认为，《建议》提出“健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，健全多层次医疗保障体系，前瞻布局未来产业”，长期看好创新药和创新医疗器械赛道投资机会。?重视先进制造业：巩固优势制造业全球领先地位。汽车团队认为，“十五五”期间汽车行业延续节能减排趋势，科技载体地位更凸显，智能化普及加速，L3/L4有望实现规模化商用，人工智能等技术有望驱动汽车及其产业链迈入具身智能等未来产业。新能源团队认为，《建议》提出“加快新能源等战略性新兴产业集群发展、推动氢能和核聚变能等成为新的经济增长点”，建议关注储能、氢能、固态三大主线。?重视国内大循环：提振消费，扩大投资，反内卷。消费团队认为，《建议》强调“坚持扩大内需战略基点”。细分行业来看，生猪“反内卷”落地，产能有望有效去化；白酒基本面筑底，业绩持续出清；饮料零食维持高景气，基本面分化；新消费细分赛道稳健增长。地产团队认为，推动房地产高质量发展将延续整个“十五五”。建材团队认为，“反内卷”受益的水泥、玻璃、玻纤、消费建材优质头部企业经营有望向好。?重视资源安全：矿产资源，新型能源，海洋资源。有色金属方面，《建议》提出“加强战略性矿产资源勘探开发和储备”，稀土等关键矿产战略地位有望加速提升。煤炭方面，《建议》提出“加强化石能源清洁高效利用、深入实施节能降碳改造，推动煤炭和石油消费达峰”，煤炭行业将在筑牢能源基石的同时，有望加速转型融入绿色低碳浪潮。?市场展望：随着产业端积极因素累积以及全球流动性预期改善，权益市场有望延续高位震荡，建议关注产业景气向上、业绩相对占优的板块。方向上，一是内外需共振下景气向上的科技成长板块（AI/半导体/创新药等）；二是有望受益于“反内卷”政策和技术升级的先进制造板块（新能源/汽车等）；三是受益于产品涨价的传统周期板块（有色/化工等）；四是受益于市场成交活跃度提升且兼具红利配置价值的金融板块。?风险提示：1）宏观经济波动影响；2）上市公司盈利增速低于预期风险；3）海外政策及地缘风险扰动超预期。2

目录CONTENTS总量趋势：“十五五”再强调以经济建设为中心重视“硬科技”：培育壮大新兴产业和未来产业重视先进制造业：巩固优势制造业全球领先地位重视国内大循环：提振消费，扩大投资，反内卷重视资源安全：矿产资源，新型能源，海洋资源风险提示

1.1策略：“十五五”施政基调再度明确以经济建设为中心?《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》于10月28日正式发布，对“十五五”时期经济社会发展做出部署。?对于政策总体基调，《建议》强调以经济建设为中心，推动高质量发展取得显著成效。“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，与“十四五”目标相比，“十五五”时期内循环重要性更加凸显，更加重视高水平科技自立自强，也更注重以新安全格局保障新发展格局。在此之下，“十五五”施政基调再度明确要以经济建设为中心，更加强调改革创新是根本动力。?对于产业发展方向，《建议》强调构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，建设强大国内市场。将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”列在战略任务首位，坚持“智能化、绿色化、融合化”方向，部署四项重点任务：固本升级（优化提升传统产业）、创新育新（培育壮大新兴产业和未来产业）、扩容提质（促进服务业优质高效发展）、强基增效（构建现代化基础设施体系）。“十五五”时期强调构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系1“三化”：智能化、绿色化、融合化目标方向“五强国”：制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系①固本升级：优化提升传统产业，巩固提升化工、机械、造