全文可编辑内容-中小盘行业2026年投资策略分析报告：网下打新回暖，“并购六条”成效显著.pptxVIP

证券研究报告网下打新全面回暖，“并购六条”成效显著中小盘行业2026年度投资策略2025年11月2日

核心观点1.新股：打新市场全面回暖，“A+H”上市持续升温沪深两市IPO逐步常态化，网下打新市场显著回暖。从网下打新市场看，2025年以来，在新股首日表现持续亮眼和首发募资额明显提升的共同驱动下，打新收益较2024年同期出现大幅提升。截至2025年9月30日，2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益由2024年同期的430亿元上升至777亿元，同比增长80.5%；3亿规模A类账户打新收益率达1.8%，较2024年同期的1.2%明显提升。北交所打新热情高涨，赚钱效应明显提升。随着北交所新股发行PE的下降、新股质地的提升以及二级市场的回暖，2025年以来北交所新股首日涨幅持续亮眼。截至2025年9月30日，北交所2025年前三季度新股平均首日涨幅高达339.64%。新股首日涨幅的明显提升为北交所网上打新带来显著赚钱效应，2025年前三季度北交所顶格申购网上打新收益合计超30万元。同时，良好的赚钱效应也带动了北交所打新热情的提升。截至2025年9月30日，2025年前三季度北交所新股平均有效申购户数达56.3万户，较2024年同期同比增长182.8%；平均网上冻结资金高达6079亿元，较2024年同期同比增长320.37%。政策+市场+企业三方合力，“A+H”上市持续升温。在内地和香港两地监管政策支持、港股二级市场回暖和企业国际化战略的多重驱动下，2025年港股市场迎来“A+H”上市热潮。截至2025年9月30日，2025年以来已有12家A股上市公司成功登陆H股；此外还有66家A股上市公司新提交转H股的申请；且这些企业主要来自电子、电力设备、医药、计算机、机械等新质生产力行业。2.“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行政策：监管机构与地方政府暖风频吹，开启新一轮并购政策周期。2024年9月24日，“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，开启新一轮并购重组政策放松周期。随后，深圳、上海、广州、北京等地方政府均单独发文支持企业并购重组。市场：产业整合与科技创新双向发力，推动新一轮并购重组浪潮。“并购六条”后并购重组市场活跃度显著提升，“并购六条”落地一年以来累计新披露交易已达163起，数量较“并购六条”前一年实现翻倍以上增长。从发展趋势看，“并购六条”后并购重组市场以产业整合和新质生产力并购为主导。一方面，“并购六条”落地一年以来产业并购占比近七成。另一方面，以电子行业为代表的硬科技行业正引领新一轮并购浪潮，并购重组活跃度显著提升。3.风险提示：IPO政策变动，并购重组政策变动等。

目录CONTENTS123A+H”上市持续升温新股：打新市场全面回暖，“并购：“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行风险提示

1.1政策与市场双轮驱动，2026年新股投资正当时表1：A股IPO政策从阶段性收紧转为定向宽松，为优质硬科技企业上市打开通道日期政策/事件IPO相关内容证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制；根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡2023.8.27融资监管安排》进一步完善发行上市制度。提高主板、创业板上市标准，完善相关中介机构现场检查覆盖面。将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。从严监管分拆上市。国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市强化发行上市全链条责任。进一步压实交易所审核主体责任，完善股票上市委员会组建方式和运行机制，加强对委员履职的全过程监科创属性评价标准。提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及2024.4.12场高质量发展的若干意见》督。建立审核回溯问责追责机制。进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，建立中介机构“黑名单”制度。加大发行承销监管力度。强化新股发行询价定价配售各环节监管，整治高价超募、抱团压价等市场乱象。从严加强募投项目信息披露监管。依法规范和引导资本健康发展，加强穿透式监管和监管协同，严厉打击违规代持、以异常价格突击入股、利益输送等行为。证监会发布《关于深化改革服务科技创严把入口关，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在机制。支持优质未盈利科技型企业在上市。试点调整适用新股定价高价剔除比例，提高有长期持股意愿的网下投资者配售比例。上市。进一步完善科技型企业精准识别2024.6.192025.6.10新和新质生产力发展的八条措施》中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市意见》证监会主席吴清在2025陆家嘴论