【浙商-2025研报】年度策略报告姊妹篇：2026年非银行业风险排雷手册.pdfVIP

证券研究报告

2026年非银行业风险排雷手册

——年度策略报告姊妹篇

行业评级：看好

2025年12月23日

分析师孙嘉赓分析师胡强

证书编号S1230525010004证书编号S1230523100004

邮箱sunjiageng@邮箱huqiang@

引言

浙商证券研究所认为2026年资本市场将围绕【结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转】而展开。

——科技产业投入守得云开见月明，市场重振对结构转型的信心。

——非美市场开疆拓土对冲关税战，美欧日财政货币双宽稳需求。

——系统性慢牛逐级抬高驭势而上，消费成长周期红利风格均衡。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2026年度策略观点。2

01年度策略风险排雷

目录02重点个股风险排雷

CONTENTS

03风险提示

3

01年度策略年度策略

风险排雷行业风险

Partone

4

1.1行业观点：蓄力夯基，乘势而上

2026年投资策略

（1）年度策略观点：蓄力夯基，乘势而上

核心逻辑：非银板块当前处于估值低位，2025年整体滞涨，随着权益市场长期“慢牛”行情的持续演绎，非银板块的贝塔属

性有望凸显，在2025年滞涨的背景下，2026年有望迎来补涨，兼具胜率与赔率，我们继续看好板块后续表现。

选股思路：建议保持定力，在板块内高切低，选择有alpha且估值与位置较低的标的。

（2）成立关键假设：策略的两大核心假设

权益市场继续上行：A股延续流动性驱动的风险偏好提升，支撑权益市场估值改善行情，外资看好中国和中国居民存款搬家构

成A股市场资金的两个增量资金来源，市场成交量、投资收益率等表现继续向上。

长端利率低位震荡：长端利率低位震荡，若无大幅下行，则险企的资产再配置压力边际缓解。

（3）成立最大软肋：成立背后的三大软肋

权益市场持续下行：作为高贝塔板块，非银受股市影响较大，保险方面，权益市场下行将直接影响险企的投资收益，进而拖累

净利润表现；券商方面，其经纪、信用、自营、资管、投行等多条业务线收入将受到拖累，非银行情或下行。

经济复苏不及预期：经济疲软，将影响居民收入及风险偏好，资本市场景气度低迷，对险企来说，资产端和负债端均形成拖累，

对证券公司来说，经纪、两融、自营等多条业务线均受到制约；非银行情或将调整。

银保渠道业绩低增：银保渠道低速增长将拖累总体NBV增速，市场对于保险负债端延续改善的信心受挫，可能导致行情调整。

5

1.2误判风险：权益市场持续下行

误判风险

（1）发生概率：较低概率。

（2）出现时点：全年均有可能。

（3）判断依据：中美博弈、地缘政治、金融风险、国内经济结构转型等内外部环境影响下，经济增