【华创-2025研报】2026年一季度地方债发行计划解读：节奏靠前，期限缩短：2026Q1地方债发行期限已有缩短迹象.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券日报2025年12月24日

【债券日报】

2026Q1地方债发行期限已有缩短迹象

❖一、2026年一季度地方债发行计划解读：节奏靠前，期限缩短华创证券研究所

1、从节奏上来看，2026年超长债供给维持靠前发行的特征。受春节时点错位

影响，地方债发行加速时点由2月前置到1月，仍以再融资债券为主体，指向证券分析师：周冠南

置换债的发行节奏靠前，年初超长债的供给压力较大。

邮箱：zhouguannan@

2、从发行期限上来看，已披露期限的地区均出现发债期限缩短的现象。目前执业编号：S0360517090002

广西、浙江、宁波披露了具体的期限安排。多数地区的期限安排存在缩短现象，

尤其是广西、浙江较2025Q1均未安排30y品种发行，宁波新增专项债增加了证券分析师：许洪波

2025年未发过的3y期限。电话：010

3、2026Q1地方债发行期限缩短，或与近年来地方债发行期限持续拉长、以及邮箱：xuhongbo@

机构承接长债能力走弱下的超长债发行成本攀升有关，降低地方债务付息压力执业编号：S0360522090004

或是主要目的。联系人：张威

❖二、2025年地方债发行期限拉长，化债品种是重要驱动

邮箱：zhangwei7@

1、2024年以来地方债供给维持高位、发行期限不断拉长。截至2025年12月

19日，年内地方债规模加权发行期限拉长至15.42年的历史峰值。

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2、分地区来看，经济实力较强地区发行期限持稳，其余地区发行期限拉长趋《【华创固收】转债市场日度跟

势明显。2025年地方债发行期限由长到短的排序依次为其他地区（16.80年）、2025-12-23

前期化债重点地区（15.42年）、自审自发试点地区（14.72年）。近两年化债重《【华创固收】转债市场日度跟

点地区和其他地区的地方债发行期限拉长幅度更为明显，主要驱动因素或是其2025-12-23

发行成本较经济实力较强地区更高、对收益率快速下行后的发行成本下降反应《【华创固收】转债市场日度跟

2025-12-21

更加敏感，低利率环境下拉长发行期限的诉求也更大。《【华创固收】转债市场日度跟

3、分品种：用于项目的新增专项债券期限普遍缩短，特殊新增专项债和置换2025-12-18

债券额度普遍拉长，其他地区尤为明显。（1）自审自发地区：特殊新增专项债《【华创固收】转债市场日度跟

期限明显拉长。（2）化债重点地区和其他地区：新增专项债期限明显缩短，置2025-12-17

换债和特殊新增专项债明显拉长，其他地区拉长幅度更大。

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