【华源-2025研报】对《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿） 》的点评：严控久期缺口和利差风险，预计上市公司能达成相应指标.pdfVIP

证券研究报告

保险Ⅱ

行业点评报告

hyzqdatemark

2025年12月24日

严控久期缺口和利差风险，预计上市公司能达成相应指标

投资评级：看好（维持）——对《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的点评

投资要点：

证券分析师

事件：2025年12月19日，为提升保险公司资产负债管理能力，加强保险业资产负

陆韵婷

SAC：S1350525050002债监管，国家金融监督管理总局发布关于《保险公司资产负债管理办法（征求意见

luyunting@稿）》公开征求意见的公告。征求意见稿中针对人身险公司和财产保险公司设置了

沈晨包括有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率等多个监管和监控指标，

SAC：S1350525090002

shenchen@我们认为这些指标有利于行业严控利差和久期缺口风险。

点评：

联系人

1、本次征求意见稿的推出或和行业26年全面实行新会计准则有关，同时优化指标计算

口径。

板块表现：

A、本次征求意见稿之前监管就对保险公司的资产负债管理有量化评估的要求。2019年7

月原银保监会曾印发《保险资产负债管理监管暂行办法》，《办法》中规定“中国

银保监会根据资产负债管理量化评估规则对保险公司资产负债匹配状况进行评分。

量化评估采用百分制，包括期限结构匹配、成本收益匹配和现金流匹配。”即在本

次征求意见稿之前监管就对保险公司资产负债管理有量化指标报送的要求。

B、本次征求意见稿进一步优化指标计算口径。例如根据宏观经济变化调整压力情景，将

利率衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至3-5

年。

C、我们认为本次征求意见稿的推出体现在利率变动较大的环境下，监管对于行业资产负

债管理能力的重视，同时或和26年行业即将全面实行新的会计准则有关（除确有困

难暂缓执行的险司之外），在新准则下保险公司的资产分类方式有较大变化，监管

可能需要重新明确各个指标的计算方式。

2、我们预计上市保险公司满足征求意见稿中相关指标要求的难度不大。

A、本次征求意见稿设立多个监管和监控指标，以人身险公司为例，监管指标的要求包括

有效久期缺口在正负5年之内、综合投资收益覆盖率不低于100%、净投资收益覆盖

率不低于100%和压力情景下流动性覆盖率不低于100%，我们认为有效久期缺口指

标旨在防控利率双向波动下的再投资风险，收益覆盖率类指标旨在严控公司层面的

利差风险。

B、我们认为上市公司满足相关监管和监控指标的难度不大。一方面上市公司是行业大型

企业，较早就建立了比较完善的资产负债管理体系，另一方面征求意见稿中对指标

的计算口径较松，以人身险监管指标的净投资收益覆盖率为例，其分子为包括保险

保单负债和公司净资产在内全口径的“投资收益中包括利息收入、股息红利收入、

投资性房地产租金收入等投资收益中