轻工制造行业年度行业策略报告_挖掘顺周期低估值机会_关注出海_情绪消费及AI眼镜_38页_1mb.docxVIP

证券研究报告|轻工制造|2025年12月22日

轻工团队?年度行业策略报告

挖掘顺周期低估值机会，关注出海、情绪消费及AI眼镜

分析师

李珍妮 登记编号：G1220523080002

摘要

摘要

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展望2026年，轻工制造板块建议关注：

家居：行业总体增长动能偏弱的背景下，龙头公司整体经营更具韧性，仍有望凭借更精准的消费者洞察、更高效的供应链管理，以及更精细的渠道运营，获取更高的市场

份额，软体板块建议关注【顾家家居】、【喜临门】、【慕思股份】,定制板块建议关注【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。

造纸：成品纸价格自202rQ3末开始出现反弹，后续盈利改善趋势相对明确，建议关注林浆纸一体化优势显著，产能逐步释放，经营稳健的龙头【太阳纸业】。

包装：金属包装板块，国内市场竞争格局逐步优化，随着国内企业在海外布局逐步深化，较高毛利的海外业务占比提升，有望推动整体毛利率水平抬升，建议关注【奥瑞金】、【宝钢包装】、【昇兴股份】；纸包装板块，建议关注核心客户粘性强，积极推进全球化业务布局，经营更具韧性的高股息标的【裕同科技】。

两轮车：新国标落地后供给侧格局有望逐步优化，龙头凭借优秀的产品力、合规的制造体系、广泛的渠道布局和高效的供应链管理能力，有望实现高于行业水平的增长，进一步提高份额，建议关注【爱玛科技】、【雅迪控股】、【九号公司–WD】。

个护：国内市场，受舆情影响【百亚股份】短期经营承压，调整优化后电商渠道经营业绩有望逐步改善，线下外围市场仍保持快速拓展，渠道成本摊薄效应有望显现，推动整体净利率持续提升；新兴市场卫生用品渗透率有望快速提升，建议关注非洲市场市占率领先，具备渠道、制造及品牌优势的【乐舒适】。

出口：贸易政策不确定性加剧的背景下，海外产能布局完备、运营管理更加高效的行业龙头依旧具备竞争优势。龙头公司有望凭借其全球化供应链布局，快速响应客户需求，通过积极拓品类、拓客户、拓渠道，不断提高细分市场的份额。展望后续，随着美国降息周期开启，有望催化地产链后周期需求，结合当前估值水平，坚定看好低估值出口链优质标的，建议关注【泉峰控股】、【致欧科技】、【匠心家居】、【永艺股份】。

Al眼镜：当Al眼镜已经成为智能硬件领域的焦点赛道，新品形态向叠加显示功能的Al+AR眼镜迭代，技术持续创新突破，优化交互体验，智能眼镜进入高速发展期，建议

关注【康耐特光学】、【明月镜片】、【博士眼镜】、【英派斯】。

潮玩：潮玩行业坡长雪厚，头部潮玩企业的lP打造及商业化运营能力、产品矩阵、渠道能力市场认可度较高，基本面逻辑不变，核心扰动来自于后续持续成长性的兑现，建议持续跟踪头部企业上新节奏、渠道拓展能力、lP本身及产品热度，建议关注【泡泡玛特】【布鲁可】。

电子烟：新型烟草增长快速，伴随头部新型烟草企业HNB产品在海外市场销售网络的扩张，细分HNB品类有望加速渗透。建议关注【思摩尔国际】【中烟香港】。

风险提示：终端消费不及预期，政策释放不及预期，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，海运费大幅上涨，贸易政策不确定性，智能眼镜出货量不及预

期等。

目录

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家居：以旧换新政策有序推进，需求有望逐步释放

造纸：行业持续磨底，建议关注林浆纸一体化的行业龙头

包装：下游需求总体稳健，海外业务占比提升有望驱动盈利提升

两轮车：新国标落地叠加“以旧换新”政策催化，供给侧格局有望持续改善个护：行业舆情影响电商渠道表现，新兴市场卫品空间广阔

出口：关注具备优质海外产能及自主品牌优势的细分龙头

Al眼镜：向带显功能的Al+AR眼镜迭代，建议关注具备供应链优势的视光行业龙头潮玩：重视lP孵化及渠道能力，关注推新节奏与海外扩张

电子烟：合规雾化市场逐步修复，HNB渗透率有望加速提升

家居：房地产市场阶段性调整，对下游家居需求形成一定压制

家居：房地产市场阶段性调整，对下游家居需求形成一定压制

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资料来源：wind，方正证券研究所

房地产市场阶段性调整，对下游需求形成一定压制。202r年1–11月，全国住宅新开工面积3.9亿平方米，同比–19.9%，竣工面积2.8亿平方米，同比–20.1%，投资端、竣工端仍延续双位数下滑；202r年1–11月住宅商品房销售面积6.6亿平方米，同比–8.1%，降幅较2024年有所收窄。住宅新开工面积及商品房销售面积由峰值的年度1r?16亿平方米逐步回落，对下游家居需求形成一定压制，随着房地产市场调整幅度逐步收窄，对家居需求的抑制作用或边际减弱。此外，政策催化下二手房交易有望企稳，对需求端形成一定支撑。

图表：住宅竣工端逐步探底（单位：万平方米）

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