【财通-2025研报】1月转债市场展望：布局春躁，开门红可期.pdfVIP

布局春躁，开门红可期——1月转债市场展望

证券研究报告固收定期报告/2025.12.28

核心观点

分析师孙彬彬❖展望2026年1月，我们认为转债市场或将迎来季节性资金回流、积极政策

SAC证书编号：S0160525020001预期、清晰产业主线的共振，机构主导的“春季躁动”行情有望逐步展开，

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对1月市场可多一份乐观期待。核心支撑逻辑在于以下三点：

分析师隋修平

SAC证书编号：S0160525020003❖其一，年初资金面季节性宽松与机构“开门红”配置需求确定性较高。

suixp@

历史经验显示，保险、公募等机构在年初通常有较强的资产配置需求以布局

联系人柳婧舒全年。下调保险公司投资权益资产风险因子带来的增量资金，有望与保险机

liujs@构每年一季度的“开门红”集中配置期形成共振。同时，宏观流动性环境保

持“稳中偏松”，央行通过MLF等工具维持资金面充裕，为风偏整体提升奠

定基础。以上因素有望在年初形成合力带来较为可观的增量资金。

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1.《信用|把握跨年前的窗口》❖其二，权益市场主线较为清晰，需求刚性资金或助推主线板块个券估

2025-12-28值长期保持韧性。近期召开的中央经济工作会议已明确“积极的财政政策”

2.《利率|1月，债市等待最后一跌？》

与“适度宽松的货币政策”基调，并将“科技创新”与“扩大内需”置于优

2025-12-28

3.《期货｜反弹延续中，关注短线节奏》先位置，为市场提供了清晰的中长期主线，特别是对AI、半导体、高端制造

2025-12-28等转债正股密集的成长板块构成直接利好。供给端，转债市场持续缩量，2025

年存量规模已下降超1850亿元，且2026年上半年在强赎带动下或延续此

趋势。需求端，在“资产荒”和利率环境下行的背景下，固收+基金等资金对

含权资产的配置需求具有刚性，对于转债仍存在增配潜力。“供给减、需求稳”

的矛盾决定资金将被迫集中于少数优质赛道，科技成长等主线领域的个券估

值或长期保持韧性。

❖其三，市场趋势突破后，结构性行情可期。尽管主要指数在12月中上旬

以震荡为主，但下旬关键技术位的突破有效夯实市场底部。预计1月市场或

延续指数震荡抬升、结构机会频现格局，转债“攻守兼备”特性得以发挥。在

整体估值偏高的情况下，行情深度依赖盈利驱动和产业趋势，市场风格将进

一步从普涨转向分化，业绩确定性强的个券将显著占优。

❖1月基本面组合：个券方面，1月延续科技+周期内需的哑铃型搭配，同时

兼顾业绩预期确定性高的品种。一方面科技类转债或延续为1月主线，我们

持续看好锂电、储能、光通信方向，聚焦高景气赛道，选择具备产业趋势和

业绩弹性的品种，关注洁美、天源、中环转2、亿纬、