【华创-2025研报】跨年后负债扰动增多，存单或进入供需双强格局：存单周报（1222-1228）.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年12月28日

【债券周报】

存单周报（1222-1228）：跨年后负债扰动增

多，存单或进入“供需双强”格局

❖供给方面，存单净融资上升，期限结构拉长。本周（12月22日至12月28日）华创证券研究所

存单发行规模为5602.90亿元，净融资额为-3219.10亿元（12月15日至12月

21日为-696.60亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由35%上升至37%；证券分析师：周冠南

期限方面，1M存单发行占比由5%上升至17%。存单发行加权期限拉长至6.92

个月（前值为6.08个月）。下周（12月29至1月4日）到期规模下行，存单电话：010

到期规模为2832.50亿元，周度环比减少5850.60亿元，到期主要集中在国有邮箱：zhouguannan@

行和股份行，基于期限视角，1Y存单到期金额较高，为1532.10亿元。执业编号：S0360517090002

❖需求方面，国有行与农商行为二级配置主力，一级市场募集率整体持平。（1）证券分析师：宋琦

就二级配置机构而言，银行端国有行周度净买入696.87亿元；农商行周度净电话：010

买入565.13亿元；理财由周度净卖出58.71亿元转为净买入138.29亿元，其邮箱：songqi@

他产品类由周度净买入103.84亿元转为净卖出128.61亿元，货基周度净卖出执业编号：S0360523080002

由15.2亿元上升至291.06亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）

维持91%；分机构看，城商行募集率维持87%，股份行募集率由92%上升至

相关研究报告

95%，国有行募集率维持93%。

《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断

❖一级定价方面，1y国有行存单加权发行利率下行至1.64%。（1）具体来看，式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框

6M较上周下行1bp，3M、9M、1Y品种较上周下行2bp，1M维持不变。（2）架》

期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差较上周上行1bp，在历史分位数23%2025-06-12

的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由14.93BP收窄至《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮

动向转债传导——可转债周

13.50BP，利差分位数在25%附近，农商行与股份行利差由11.42BP收窄至2025-06-09

7.70BP，利差分位数接近13%左右位置。《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周

❖二级收益率方面，AAA等级存单收益率整体持平。（1）本周AAA等级存单

2025-06-08

二级收益率整体持平。具体来看，6M品种较上周上行1BP，其余品种维持不《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预

变，1Y维持在2019年以来4%的历史分位数水平。（2