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2026年黄金行业投资策略

国投证券(香港)有限公司•研究部2025年12月12日

分析师：

曹莹（BPE391）、杨怡然（BOZ723）、颜晨（BNQ534）

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金价屡创新高，黄金表现优于其他资产

现正处在黄金第三轮上涨大牛市中，目前伦金价格飙升至4200美元/盎司，COMEX黄金价格4247.2

美元/盎司，价格较年初上涨近60%，目前价格较11月初相对低点上涨6.3%。

价格复盘：1.1971-1980：布雷森体系倒塌，滞胀背景下黄金上涨；2.1980-2000：走出滞涨，股票

等风险资产吸引力提升，央行系统性减持；3.2002-2008：贸易财政双赤字货币贬值压力，金价上行；

4.2008-2011：全球央行同步宽松，流动性泛滥推升黄金价格；5.2012-2021：实际利率主导的新周

期。

从今年上半年的资产表现来说，黄金表现优于其他资产。

历年伦金价格2025年，黄金表现优于其他主要资产

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数据来源：iFind,国投证券国际整理数据来源：截至2025年11月28日，世界黄金协会

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黄金需求量坚挺，需求总值大幅飙升：投资需求增速最快

三季度黄金需求总值创历史新高：根据世界黄金协会的数据，三季度黄金需求总量（包含场外交易投资）

同比增长3%至1313吨，是世界黄金协会有该项统计数据以来最高的季度需求总量记录；以价值计，全球

黄金总需求同比大幅跃升41%，达到3840亿美元。截至三季度末黄金需求总量为3717吨（YOY+1%）对应

金额达3840亿美元（YOY+41%）。

三季度投资需求仍然占主导地位：全球黄金ETF总持仓大幅增加（+222吨），金条和金币需求连续第四个

季度突破300吨。全球央行购金量处于高位为220吨，环比+28%，累计购金量为634吨，但同比去年724吨

有所放缓。金饰消费连续六个季度出现两位数下滑，降至371吨，但金饰消费额yoy+13%达410亿美元。

未来需求稳步上升，投资/央行拉动需求增长：根据紫金黄金国际招股书引用弗若斯特沙利文数据，预计

2024-2030年全球黄金需求预计将以3.2%的复合年增长率稳步增长；当中珠宝需求-2.4%，投资需求8.1%，

技术/工业1.2%，央行需求6.4%增速。

各区域黄金ETF流量