【国盛-2025研报】现货、长协再次全面倒挂，底部临近，盼政策.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251228

年月日

煤炭开采

现货、长协再次全面倒挂，底部临近，盼政策

行情回顾（2025.12.22~2025.12.26）：增持（维持）

中信煤炭指数3619.74点，下降0.89%，跑输沪深300指数2.84pct，位列中信

板块涨跌幅榜第28位。

行业走势

本轮煤价自11月中旬下跌至今，累计跌幅144元/吨（831元/吨→687元/

吨），其背后核心原因在于火电发电量严重不及预期（据国家统计局报道，11月煤炭开采沪深300

我国规上火电发电量同比下降4.2%），一方面因今年冷冬预期未能兑现；一方20%

面因风光出力较好，对火电造成明显挤压。此外，进入采暖季后，相关部门重提12%

能源保供，11月我国原煤日均产量1423万吨，创年内新高（符合预期，22年

4%

~24年期间，每年11月均是全年产量高点）。

-4%

当前，煤价若需止跌回升，需具备下述任意条件之一：

➢盼天寒促需求：何时大面积降温叠加雨雪天气，导致电厂日耗转正，何时煤-12%

价止跌企稳开启上行；-20%

➢盼政策收供应：受近期煤价持续下行影响，长协与现货价格再次出现全面倒2024-122025-042025-082025-12

挂（Q5500现货687元/吨VSQ5500长协694元/吨），或随时倒逼政策出

手干预，煤炭供应得到收缩，煤价便具备止跌上升条件。作者

重点领域分析：分析师张津铭

➢本周动力煤价格前半周延续快速回落、后半周跌幅有所放缓，焦煤价格稳中执业证书编号：S0680520070001

偏弱运行。截至12月26日，北港动煤报收687元/吨，周环比-33元/吨；邮箱：zhangjinming@

CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比持平。分析师刘力钰

执业证书编号：S0680524070012

✓动力煤方面，现货、长协全面倒挂，盼政策、收供应、暖煤价。供应方面，

邮箱：liuliyu@

临近元旦煤矿年度生产任务完成或即将完成，停产减产煤矿陆续增多，坑口

分析师高紫明

煤矿产能利用率下降，整体供应收紧。据汾渭统计，“