【华创-2025研报】信用周报20251228：信用债ETF年末出现规模冲刺.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年12月28日

【债券周报】

信用债ETF年末出现规模冲刺

——信用周

❖信用债ETF年末出现规模冲刺，后续怎么看？华创证券研究所

1、信用债ETF年末规模冲刺再次驱动成分券超额利差压缩。继第二批科创债

ETF上市后近期信用债ETF规模再次出现快速增长，近两周分别增长190亿证券分析师：周冠南

元、627亿元，最新规模已达5909亿元，其中科创债ETF贡献了主要增量。

从信用债ETF指数成分券估值表现来看，11月至12月上旬成分券超额利差邮箱：zhouguannan@

受科创债供给较多、信用债配置情绪偏弱、赎回压力等因素影响有所走阔，而执业编号：S0360517090002

近期信用债ETF规模快速增长再次驱动指数成分券超额利差大幅压缩，当前证券分析师：张晶晶

超额利差已接近年内低点，进一步收窄空间或有限。

邮箱：zhangjingjing@

2、基金销售费率改革有望为信用债ETF带来中长期资金增量，明年规模仍有执业编号：S0360521070001

增长空间。当前信用债ETF赎回费率整体偏低，此外信用债ETF还可通过二

证券分析师：王紫宇

级市场交易方式退出，部分资金后续可能受新规影响转向信用债ETF。2024年

美国债券基金的指数化程度为41%，远高于我国的12.6%，我国指数基金相较邮箱：wangziyu@

于海外仍有广阔的发展空间。今年政策大力支持信用债ETF发展，当前相关执业编号：S0360523110002

制度仍处于进一步完善阶段，明年仍在政策利好期，关注后续支持性政策进一

联系人：谢洁仪

步出台的可能。

3、关注信用债ETF的配置与套利机会。今年在债市情绪偏弱的阶段，信用债邮箱：xiejieyi@

ETF出现大幅贴水，或主要系今年市场机制建设尚不完善，部分投资者尚未参联系人：王少华

与到一级市场申赎中，随着相关系统建设的完善，以及投资者结构更加丰富多

元化，信用债ETF套利机制预计将更加顺畅，维护估值的合理性，近一周贴邮箱：wangshaohua@

水幅度已明显收窄。一方面，多只信用债ETF已纳入通用质押式回购担保品，联系人：黄艳欣

在债市情绪较好的阶段可加杠杆增厚收益。另一方面，可继续关注信用债ETF

折溢价套利机会，贴水率较高时可二级买入后一级赎回，反之升水率较高时可邮箱：huangyanxin@

一级申购二级卖出。

❖信用债市场复盘：本周信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。资金面平相关研究报告

稳宽松，Q4央行例会增量内容不多，股债翘板、超长国债供给预期等对债市《【华创固收】工业价格边际回暖——每周高频

跟

有扰动，利率债整体窄幅震荡，表现较为平淡，短端受资金面宽松影响表现偏

2025-12-27

强。信用债方面，本周有所补涨，收益率多数下行，其中1-2y银行二永债，《【华创固收】政策双周报（1209-1222）