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证券研究报告
迈向“十五五”，实现高质量
——宏观经济背景与资本市场展望
证券分析师
魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001
陈骁投资咨询资格编号：S1060516070001
郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001
蒋炯楠投资咨询资格编号：S1060524120002
校星投资咨询资格编号：S1060525120003
研究助理
靳旭媛一般从业资格编号：S1060124070018
2025年12月25日
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目录
CONTENTS
国际环境：MAGA政策框架确立，全球多级秩序重构
国内环境：经济结构转型推进，积极政策协同发力
产业趋势：从“十五五”规划建议看中长期产业线索
投资展望：全球资产配置新均衡，把握中国资产新机遇
1
1.1““美美国国优先优先””政策框政策框架架确确立立
•特朗普政府执政近一年以来，围绕“美国优先”（MAGA）的经济政策框架已从其竞选承诺逐步转化为实质落地。即，通过财政、
关税、货币、产业等全方位的政策，推动“制造业回流”和“债务可持续”两大中介目标，以支持实现美国经济增长、就业稳定、
贸易平衡等经济目标。
货币政策
•施压美联储维持低利率环境，推动弱美元走势；
•降低企业融资成本以刺激经济活动，同时提升美国
出口竞争力，助力制造业回流目标实现。
财政政策产业政策
•推行大规模减税法案，扩大联邦财政赤字；•加大对高科技产业尤其是人工智能领域
•短期内刺激企业投资与消费增长，同时强特朗普构建“美国优先”的政府投资与政策扶持；
调维持长期财政可持续性。为核心的经济战略•推动技术创新和产业升级，构建有利于
本土制造复兴的新兴产业生态体系。
关税政策其他政策
•实施激进的贸易保护主义，大幅提高•收紧合法移民通道，减少外来劳动力竞争；
进口关税；•向传统盟友施加压力；
•保护本土制造业，迫使跨国企业将供•退出国际组织与协定，拒绝承担全球责任。
应链迁回美国，重塑国内工业基础。“MakeAmericaGreatAgain”
资料来源：Wind，美国总统项目官网，复旦发展研究院，平安证券研究所策略配置团队《云开雾霁，科技擎旗——海外市场2026年度策略报告-20251214》，平安证券研究所2
11..11MMAAGGEE政政策策||关关税税：促进：促进贸贸易平衡，推易平衡，推动动制造业回流制造业回流
•关税政策方面，特朗普为促进贸易平衡、推动制造业回流，2025年以特朗普重点关税发布时间
来分三阶段落地了多类关税政策。第一阶段为特朗普上任后至3月，主时间重点关税（黑字为IEEPA关税，橙字为23
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