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美联储加息周期下新兴市场债券市场波动传导

一、美联储加息周期对新兴市场债券市场的传导逻辑基础

（一）美联储加息的政策溢出效应根源

美联储作为全球最具影响力的中央银行，其货币政策调整的“全球溢出效应”，本质上源于美元在全球金融体系中的核心地位——全球超六成外汇储备以美元持有，八成以上国际贸易用美元结算，全球债券市场中美元计价债券占比超四成。这种地位决定了，美联储加息不仅会推高美国本土资产收益率，更会直接改变全球资本的流动方向：当美国国债等安全资产的收益率上升，原本流入新兴市场追求高收益的国际资本，会迅速回流美国，形成“资本抽水”效应。

这种效应并非理论推演，而是真实反映在市场数据中。例如，在某年