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2025年12月21日策略定期报告

胜在调心态而非调仓

本周市场大盘指数并没有什么起色，依然延续着高位震荡底色。自四季度以来，我证券研究报告

们对大盘指数预判逻辑并未发生太大变化：纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破林荣雄分析师

4000点后就迎来逻辑转换，大盘指数当前要站稳4000点向上需要流动性牛向基本SAC执业证书编号：S1450520010001

面牛的过渡，在基本面牛明确之前大盘指数仍处于我们反复强调的高位震荡状态。

linrx1@

同时，对于跨年（12月-次年1月）行情，我们此前提出预判逻辑是：跨年大行情需

邹卓青分析师

要具备估值低的前提条件，跨年没行情往往伴随流动性环境恶化。目前评估：A股多

SAC执业证书编号：S1450524060001

数核心指数近十年PE估值分位数均修复至70%以上，12月全球流动性再次产生定价

扰动与国内宏观流动性并未出现进一步宽松迹象，这使得跨年行情想象空间受到约zouzq2@

束，当下跨年行情仍在审慎评估观察过程中。黄玮宗分析师

结构上，本周行业涨幅靠前的都是商贸零售、社会服务，包括海南封关主题，结合SAC执业证书编号：S1450525070002

此前商业航天异军突起，12月以来市场虽不乏热点，但是主线混乱，面对当前这种huangwz1@

“大盘持续震荡，结构快速轮动”状态，应该如何应对？我们认为要有两种心态：相关报告

1、战略上放松投资心态。我们认为一年平均来看只有60%左右时间是主线清晰且积

一个新视角：何时有为？2025-12-14

极有为的，例如2025年投资最重要就是1、能否精准把握407对等关税黄金坑与2、

2026：“苦练内功”——中央2025-12-11

三季度能否转向反杠铃超额并意识到创业板指和科技科创是胜负手，而在剩下40%

市场主线并不是很清晰时候要懂得如何“猫冬”，这也非常重要，百鸟在林不如一经济工作会议解读

鸟在手。具体而言，我们通过构建A股市场主线清晰度评估指标进行刻画：历史上如何轮动？2025-12-07

这指标波动范围大致在30%-80%之间，并将55%定义为主线是否清晰的划界，55%-80%收官与跨年2025-11-30

对应逻辑清晰且轮动并不频繁，是积极有为市场状态；30%-55%定义为主线无序阶段，晴空颠簸2025-11-23

对应逻辑复杂且行业轮动快，投资机遇把握难度大。基于历史统计看，2011年至今

每年市场主线清晰时间占比约为60%，大致是7-8个月时间，而轮动无序时间占比

约40%，大致是4-5个月左右。目前该指标位于48%（前值为44%），说明市场主线

依然并不清晰。

2、战术上梳理甄别线索，“大胆假设，小心求证”，要意识到新主线的形成往往在

眼下混乱中酝酿，因看不清而“盲人摸象”是完全可以理解的，但因太着急则往往

得不偿失。事实上，伴随着A股高切低指数从回落至31%附近，开始贴近区间低点

30%，我们目前郑重提示：本轮A股高切低行情趋于接近尾声。历史上看，高切低临

近结束阶段虽然行业轮动依然较快，但市场