博汇纸业(600966)白卡纸领军地位稳固，盈利弹性有望加速释放-251222-华安证券.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

博汇纸业（600966）

公司覆盖

白卡纸领军地位稳固，盈利弹性有望加速释放

[Table_Rank]主要观点：

投资评级：买入

[Table_Summary]

首次覆盖⚫概况：国内白卡行业领军企业，业绩稳健增长

博汇纸业成立于1994年，2020年公司被金光集团APP（中国）收购，

报告日期：2025-12-22成为其旗下唯一A股上市平台。多年来，公司致力于打造全球白纸板行

[Table_BaseData]

收盘价（元）6.14业领军企业，旗下白纸板已拓展出食品卡、烟卡、白卡、铜卡、白板等

近12个月最高/最低（元）6.49/4.02

多系列。公司在全力推动纸及纸板产品质量与创新水平提升的同时，加

总股本（百万股）1,337

速产品转型升级，进一步加大高附加值、全能高端型白卡纸的推广力

流通股本（百万股）1,337

流通股比例（%）100.00度，从普通造纸品种向高附加值的特种纸和新型纸板迈进。2004-2024

总市值（亿元）82年，公司营业收入CAGR为13.53%，归母净利润CAGR为4.64%，公

流通市值（亿元）82司业绩在周期波动中稳定提升。

[Table_Chart]⚫行业：供需失衡趋势向好，有望周期底部反转

公司价格与沪深300走势比较

34%从行业整体来看，随着我国经济实力的增强以及造纸行业结构的转变，

互为替代品的白板纸、白卡纸供需趋势出现背离。受政策方面影响，外

18%废连续减少，浙江富阳地区造纸改造升级产能腾退，环保力度加大入市

2%门槛增加，白板纸行业供应端减少。作为替代品，白卡纸需求呈增加态

12/243/256/259/25势，推动纸厂生产。由于两者在终端应用领域具有较高的重叠性，且销

-15%售渠道均以贸易商分销为主，因此通常两者的价格走势具有较明显的趋

-31%同性。供需方面，2022年起，白卡纸出口持续提速，核心动力来自“海

博汇纸业沪深300外供需缺口+RCEP政策红利+国内产能过剩”三因素叠加。未来展望方

面，2025年9月起，白卡纸持续涨价，有望周期底部反转。白卡纸市场

[Table_Author]

分析师：徐偲需求持续上涨，毛利率整体呈现回升趋势，白卡纸基本面向好。2026年

执业证书号：S0010523120001起，白卡纸仍存产能扩张规划，但均无明确投产时间，白卡纸价格有望

邮箱：xucai@脱离五年底部区间，进入震荡向上的修复通道，行业开工率和吨盈利有

分析师：余倩莹望进一步改善。

执业证书号：S0010524040004⚫公司：APP全方位赋能，强强联手领军优势巩固

邮箱：yuqianying@金光纸业作为国内综合性造纸领先者，是林浆纸一体化先驱。截至

2023年末，金光纸业拥