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《金融数据统计分析》

项目八债券定价模型

凸性与久期

主讲人：杨陶

凸性与久期

（一）定义

币种久期，（也叫做持续期）是指固定收入金融具的所有预期现金流入

量的加权平均时间，或固定收入金融具未来的现金流量在其价格变动基础上

计算的平均时间。

久期反映了现金流量的时间价值。久期是由美国经济学家弗雷德里克·麦考

利（FrederickMacaulay）于1938年提出的，最初是用来衡量固定收益债券

的实际偿还期，也可以用来计算市场利率变化时

债券价格的变化程度。

20世纪70年代以后，随着西方各国商业银行

面临的利率风险的增大，久期概念被逐渐推广应

用于所有固定收入的金融具市场价格的计算上，

也应用于商业银行资产负债管理之中。

凸性与久期

—债券的初始价格

ᵄ

—债券价格变化值

Δᵄ

—初始收益率

ᵆ

或—收益率变化值

Δ(1+ᵆ)Δᵆ

凸性与久期

我们可以从无任何附加条件的付息债券的定价公式来计算债券的久期，

根据普通债券的价格和收益率关系

=

ᵇᵆᵆᵉ

∑ᵉ

ᵉ=ᵼ(ᵼ+ᵉ)

ᵇ

对y求一阶导数，得到

ᵇ

ᵈᵇᵼᵉᵆᵆᵉ

=−

ᵈᵉᵼ+ᵉᵼ+ᵉᵉ

ᵉ=ᵼ

两边同时除以P

ᵇ

ᵈᵇᵼᵉᵆᵆᵉ

ᵇ=−ᵇ

ᵈᵉᵼ+ᵉᵼ+ᵉᵉ

ᵉ=ᵼ

凸性与久期

所以，久期为：

ᵇ

ᵉᵆᵆᵉ

ᵆ=1ᵇ

1+ᵉᵉ