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金融科技对我国证券公司经营效率影响的实证分析案例

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TOC\o1-3\h\u8898金融科技对我国证券公司经营效率影响的实证分析案例 1

199891.1模型构建与变量选取 1

103451.1.1模型构建 1

214941.1.2变量选取 2

295401.2样本选择与数据来源 4

311751.3描述性统计 4

60841.4多重共线性检验 5

196601.5回归结果分析 6

228901.6稳健性检验 8

1.1模型构建与变量选取

1.1.1模型构建

基于第二章的理论分析和假设，同时为了减少解释变量的共线性、增加模型自由度、提高实证结果准确性，本文选择静态短面板模型进行回归分析，并设计如下模型：

，

，

，其中i=1,2，...，86

其中，表示各证券公司第三阶段经营效率值，表示第三阶段纯技术效率值，表示第三阶段规模效率值，表示金融科技投入强度，表示金融科技应用成果，是控制变量，分别表示股市活跃度、财务杠杆倍数、市场份额、成本管理能力、风险管理能力、业务创新能力，i表示个体证券公司，表示各解释变量的回归系数，表示回归的残差。

在选择估计模型时，由于本文被解释变量的取值在（0,1]之间，属于归并数据。这是因为在运用DEA模型测度证券公司效率时，所有处于效率前沿面的证券公司均被赋值为1，但这些效率值为1的证券公司的经营效率是存在差异的，DEA模型的测度结果不能反映这种差异的存在，这属于归并数据。归并数据的特点是：在正确选择样本的前提下，被解释变量的一部分数据被压缩在了一个点上。Tobit模型主要适用于归并数据存在的情形。因此，本文将选择Tobit模型进行回归分析。

1.1.2变量选取

（1）被解释变量

本文的被解释变量选取第三章中经过调整的第三阶段经营效率、纯技术效率及规模效率。一方面，金融科技在证券行业的应用对各个证券公司的发展产生了不同程度影响，而经营效率是衡量其核心竞争力最有力的指标；并且第三阶段的经营效率剔除了其他干扰因素，只包含管理无效率项，更能客观的反映金融科技对我国证券公司经营效率的影响。另一方面，为进一步探究金融科技对证券公司经营效率的具体影响，将经营效率分解为纯技术效率和规模效率，分别研究金融科技对证券公司纯技术效率和规模效率的不同影响。

（2）解释变量

为了更全面的反应金融科技在证券公司中的发展情况，本文分别选取金融科技投入强度和金融科技应用成果作为解释变量。其中，金融科技投入强度代表各证券公司金融科技的发展水平，金融科技应用成果代表各证券公司运用金融科技所转化的生产力。

①金融科技投入强度。该变量能够直接反映出证券公司对金融科技发展的投入力度和重视程度，也能体现出各证券公司金融科技的不同发展水平。本文用金融科技投入占营业收入的比例来衡量证券公司金融科技的投入强度。

②金融科技应用成果。该变量能直观的反映金融科技的产物为证券公司带来的收益。本文选取手机应用版本更新次数来衡量证券公司应用金融科技的成果。在金融科技的大环境中，手机应用是证券公司开展线上业务最常用的工具。一方面，客户不再受时空的约束，可以更便捷、更高效的办理相关业务。另一方面，证券公司也能借助手机应用开展线上业务，拓宽销售渠道，为客户提供更优质的金融服务。手机应用版本的更新次数能直接体现证券公司应用金融科技的成果，一旦相关科技被运用，证券公司一定会立即更新手机应用。由于手机应用版本更新次数是绝对数，在进行回归分析时，取手机应用版本更新次数的自然对数来衡量证券公司对金融科技的应用成果。

控制变量

根据第一章文献综述部分关于证券公司经营效率影响因素，本文分别从宏观层面、行业层面、公司自身特征层面选取控制变量。

①股票市场活跃度：作为资本市场宏观层面的变量，股市年成交额反映了股票市场的活跃度。目前，经济业务仍是我国大部分证券公司的主要收入来源，因此股市的成交额会影响证券公司收益，从而影响证券公司的经营效率。由于该指标是绝对数，本文取A股市场成交额的自然对数衡量股票市场活跃度。

②财务杠杆倍数：根据资本结构理论，财务杠杆会影响证券公司价值，从而影响其经营效率。较高的财务杠杆会增加证券公司的经营风险，较低的财务杠杆会增加证券公司的经营成本。而合理的财务杠杆不仅能为证券公司带来充裕的流动资金，还能优化其资产负债结构，提升证券公司的经营效率。

③市场份额：市场份额是证券公司竞争力的重要体现，也能反映出证券公司在行业中的市场地位，对证券公司经营效率产生重要的影响。本文选取证券公司营业收入占整个行业的比值来衡量其市场份额。

④成本管理能力：证券公司的成本管理能力是影响自身经营效率最重要的因素之一，也