ST晨鸣（股票代码：000488）公司概况与研究背景.docxVIP

ST晨鸣（股票代码：000488）公司概况与研究背景

山东晨鸣纸业集团股份有限公司作为国内造纸行业的龙头企业，在经历了60多年的发展后，已成为一家拥有1100万吨浆纸产能的现代化大型企业集团。然而，这家曾经的纸茅正面临着前所未有的债务危机。2024年，ST晨鸣（股票代码：000488）因连续亏损和债务问题被实施退市风险警示，总负债高达506.74亿元，资产负债率飙升至79.79%。

晨鸣纸业的产品线涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个品种，其中复印纸作为办公用纸的重要品类，在公司业务中占据重要地位。根据行业数据，晨鸣纸业在复印纸市场的份额约为13.2%-16.8%，位居行业前列。然而，债务危机的爆发正在深刻影响着晨鸣复印纸的生产、销售和市场地位。

本研究旨在深入分析ST晨鸣债务问题对晨鸣复印纸的具体影响，从生产供应、成本价格、质量控制、市场份额等多个维度展开系统性研究，并基于最新的债务重组进展和生产恢复情况，为消费者和投资者提供风险评估与决策建议。

一、ST晨鸣债务危机全景剖析

1.1债务规模与结构的恶化轨迹

ST晨鸣的债务问题并非一朝一夕形成，而是经历了一个逐步恶化的过程。从财务数据来看，公司总负债从2020年的约331.67亿元持续攀升至2024年末的506.74亿元，增长幅度超过50%。更为严峻的是，债务结构呈现出严重的短期化特征。

截至2024年末，ST晨鸣的债务结构呈现三个突出问题：第一，短期债务占比极高，流动负债高达438.42亿元，占总负债的86.5%；第二，货币资金严重不足，公司货币资金仅9.54亿元，而其中绝大部分为受限资金，实际可动用资金不足2亿元；第三，偿债能力极度恶化，流动比率仅为0.36，速动比率更是低至0.3，远低于安全线。

进入2025年后，公司的财务状况进一步恶化。2025年一季度末，总负债为477.42亿元，其中流动负债占比85.59%（408.6亿元），短期借款高达236.38亿元。到了2025年三季度，资产负债率已攀升至89.89%的历史高位，公司陷入了严重的流动性危机。

1.2债务重组的进展与挑战

面对严峻的债务危机，ST晨鸣在地方政府的协调下启动了大规模的债务重组。截至2024年12月31日，公司已与金融债权人成立了省级金融机构债权人委员会，并达成了四项重要协议：

第一，暂停诉讼查封。对于逾期贷款先行协商解决，不起诉查封，不下调信用评级和分类。这一措施有效避免了公司资产被进一步冻结，为生产经营活动的恢复创造了条件。

第二，维持授信稳定。省内外金融机构将授信品种调整为流贷，对到期业务应续尽续，不抽贷、不压贷，无法续贷的给予展期，中长期贷款调整还款计划。这一政策确保了公司的基本融资渠道不被切断。

第三，大幅降息降费。贷款利率降至2%以内，新增贷款降到3%以内，三年后根据公司脱困情况重新调整贷款利率。据估算，这一措施每年可节省财务费用超过15亿元。

第四，延长结息周期。三年内原则上按半年结息，三年后根据公司运营情况调整结息周期。这一安排大大缓解了公司的短期资金压力。

截至2025年一季度末，债务重组取得了阶段性成果，420亿元贷款已完成展期及降息安排，占总债务（512亿元）的82%。然而，剩余约92亿元（占18%）贷款的协商仍在进行中，这部分债务的解决将是公司能否彻底摆脱困境的关键。

1.3资产查封与账户冻结的连锁反应

债务逾期引发的直接后果是大量银行账户被冻结和资产被查封。根据公司公告，截至2025年6月30日，公司累计被冻结银行账户332个，被冻结银行账户的冻结金额累计3938.05万元。自2024年11月19日至2025年3月31日，新增被冻结银行账户202个，新增冻结金额4694.65万元。

这些被冻结的账户虽然只占公司银行账户总数的23.64%，且多数不是主要银行账户，但对公司的日常经营仍造成了严重影响。账户冻结不仅影响了公司的资金周转，还导致部分供应商因担心货款无法收回而停止供货，形成了恶性循环。

值得注意的是，公司与主要金融机构已达成展期、降息和解方案，账户冻结问题正在逐步解决中。但这一过程需要时间，短期内对生产经营的影响仍将持续。

二、债务问题对晨鸣纸业整体经营的深层影响

2.1生产基地的大规模停产与产能萎缩

债务危机最直接的影响体现在生产端。由于资金链断裂，ST晨鸣不得不对多个生产基地实施限产停产。2024年11月19日，公司公告显示，寿光基地1条白卡纸生产线、1条文化纸生产线和1条铜版纸生产线，湛江基地化学浆生产线、1条文化纸生产线和1条白卡纸生产线，以及江西基地和吉林基地临时停产。

停产规模之大令人震惊：停机浆、纸产能达703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。这意味着公司超过七成