【工银国际-2026研报】市场避险情绪未见明显增强.pdfVIP

固定收益报告

固收周报

市场避险情绪未见明显增强2026年1月5日

涂振声,CFA

受假期影响，上周中资离岸债新发行冷淡，基本无新发行。美债收益率表现分化，(852)26833227

10年期和2年期美债收益率上周分别上行6个和下行1个基点至4.19%和3.47%。angus.to@

12月份议息会议纪要显示，大多数与会者认为，若通胀如预期逐步下降，进一步

李月

降息可能是适合的。总的来看，虽然通胀仍高于美联储政策目标，但在缺少进一

(852)26833708

步上行趋势背景下，多数美联储官员倾向于降息以支持就业市场。从周一亚洲市yue.li@

场走势看，上周末的委内瑞拉变局并未明显推升市场避险情绪，石油价格也大体

稳定。在这样的背景下，周一亚洲时段美债收益率变动并不大。彭博巴克莱中资

美元债总回报指数上周基本持平。在岸市场方面，元旦假期后，资金回流银行体

系，银行间资金利率明显下行。

3年期和10年期国债收益率全周分别持平和下行

1个基点至1.38%和1.85%。中国长端利率自2025年8月末以来基本进入震荡市，

后续走势或有赖进一步宽松的货币政策落地。

离岸市场：长短端美债收益率表现分化

受假期影响，上周中资离岸债新发行冷淡，基本无新发行。美债收益率表现分化，

10年期和2年期美债收益率上周分别上行6个和下行1个基点至4.19%和3.47%。

12月份议息会议纪要显示，大多数与会者支持12月降息，支持降息者普遍提及

近几个月就业下行风险增加，而通胀的上行风险自2025年初以来有所减弱、或

基本保持不变；大多数与会者认为降息有助于防止劳动力市场恶化；大多数与会

者认为，若通胀如预期逐步下降，进一步降息可能是适合的。在讨论可能影响货

币政策前景的风险管理因素时，与会者普遍认为通胀上行风险依然较高，而就业

下行风险也较高且自2025年中以来有所上升。大多数与会者指出，转向更为中

性的政策立场将有助于防止劳动力市场可能严重恶化；不少与会者还认为，现有

证据表明，关税导致持续高通胀压力的可能性有所降低。总的来看，虽然通胀仍

高于美联储政策目标，但在缺少进一步上行趋势背景下，多数美联储官员倾向于

降息以支持就业市场，会议纪要总体偏向鸽派。

从周一亚洲市场走势看，上周末的委内瑞拉变局并未明显推升市场避险情绪，石

油价格也大体稳定，OPEC+在此事件后声明将维持石油产量稳定至2026年一季

度。在这样的背景下，周一亚洲时段美债收益率变动并不大。

上周长端美债收益率明显上升，但中短端美债收益率变动不大，当前中资美元债

平均久期并不长，因而对中短端美债收益率变动更为敏感。在这样的背景下，彭

博巴克莱中资美元债总回报指数全周持平，利差也基本持平。其中，高评级指数

小幅下跌01%，利差收窄1个基点；高收益指数小幅上涨0.1%，利差走阔3个

基点。

在岸市场：节后资金利率明显回落

节日资金需求量较大，人行上周通过逆回购操