【华创-2026研报】12月经济数据前瞻：内需暂弱，开年或将回升.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2026年01月06日

供需有待

【宏观快评】

内需暂弱，开年或将回升

——12月经济数据前瞻

核心观点：展望12月，受基数、政策前倾等因素影响，内需依然偏弱。但针华创证券研究所

对2026年的经济运行，扩内需政策在陆续出台，预计开年内需将回升。

首先，从四季度GDP增速来看，四季度在基数走高、政策前倾等因素影响下，证券分析师：张瑜

工业生产、建筑业、地产批零及金融业增速回落，预计GDP增速降至4.3%左

右，全年实现5%左右的GDP增长。但，2025年四季度GDP增速与2026年邮箱：zhangyu3@

目标相比预计偏低，1季度扩内需的必要性较强。执业编号：S0360518090001

其次，内需读数来看，社零与固投12月或依然偏弱。预计12月社零1%左右，证券分析师：陆银波

全年固投-3.3%左右。但，1月初两新政策已出台，叠加元旦、春节假期较长，邮箱：luyinbo@

有望带动社零增速回升。1月提前下达提前批“两重”建设项目清单和中央预执业编号：S0360519100003

算内投资计划2950亿元，同时发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，

证券分析师：文若愚

总投资超过4000亿元，1季度固投增速有望转正。

再次，外需依然偏强。预计12月出口增速在3.5%左右。需要重视的是，外需邮箱：wenruoyu@

影响下，中游制造以及全球定价的大宗商品价格有望对PPI形成支撑，预计执业编号：S0360523060002

12月PPI环比约0.1%，同比从-2.2%回升至-2.0%左右。证券分析师：付春生

一、GDP：预计四季度GDP在4.3%左右

邮箱：fuchunsheng@

与三季度相比，四季度GDP增速回落的原因主要体现在三个方面。首先，或执业编号：S0360522080002

受出口增速回落影响，工业生产在四季度增速回落，按12月同比6.0%测算，

证券分析师：夏雪

四季度工增同比预计在5.2%左右，低于三季度的5.8%。其次，受固投增速回

落影响，预计建筑业GDP增速进一步回落。三季度建筑业GDP增速为-2.3%，邮箱：xiaxue@

预计四季度或进一步降至-3%左右。再次，受基数偏高影响，服务业生产指数执业编号：S0360524070004

在四季度增速回落，10月与11月平均增速降至4.4%，三季度为5.67%。分项

来看，金融业生产指数回落，租赁和商务服务业、信息业相对稳定。批发零售相关研究报告

业、房地产业预计增速也在回落。《【华创宏观】两新补贴落地——政策周观察第

二、物价：CPI和PPI同比继续改善62期》

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预计2025年12月份CPI环比约0.1%，同比从0.7%升至0.8%左右。预计PPI《【华