智谱华章招股说明书分析报告：自研GLM模型，企业级服务，商业化.pdfVIP

以自研GLM系列模型为底座，

企业级服务支撑商业化扩张

——一文读懂智谱华章招股说明书

2026年1月6日

证券研究报告

核心观点

公司定位与业务属性：通用多模态大模型及AI原生应用提供商，围绕模型能力开展商业化。根据招股书披露，公司以自研

通用多模态大模型为核心，构建覆盖文本、语音、图像等多模态能力的统一模型底座，并基于模型能力向企业客户及终端

用户提供模型服务及AI原生应用产品。公司业务主要包括模型调用服务、模型定制与解决方案输出，以及自有AI应用的运

营与变现，形成以模型能力为基础的多元化业务结构。

商业模式与收入：模型调用与解决方案为主要变现方式，商业化仍处于推进阶段。公司商业化路径以模型API调用为

核心，同时提供模型定制、项目化解决方案及AI原生应用服务。收入确认主要与模型调用量、服务履约进度及具体交付情

况相关。招股书显示，公司尚处于商业化发展阶段，随着下游应用场景拓展及客户使用规模提升，模型调用规模持续增长，

但整体盈利能力仍有待进一步验证。

技术研发与产品布局：持续高研发投入，推进模型能力与多模态覆盖。公司长期保持较高研发投入强度，研发活动聚焦于

模型架构优化、训练效率提升、多模态能力拓展及推理成本控制等方向。公司通过持续训练和迭代通用大模型，逐步完善

产品矩阵，并在开放平台基础上支持不同应用场景的模型接入与部署。

组织与发展基础：研发团队背景多元，平台化模式支撑业务扩展。公司管理层及核心研发人员具备人工智能及相关领域从

业经验，研发团队规模持续扩大。通过平台化、开放式的模型服务形态，公司能够降低客户接入门槛，支持多行业、多场

景应用需求，为业务扩展提供基础条件。

风险提示：技术研发及模型迭代风险；政策及监管环境变化风险；行业竞争加剧风险；商业化进展及盈利能力不确定性风

险；算力成本波动及云资源依赖风险。

招商基金

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全球发售细节

发行主体与上市基本信息

公司名称：北京智谱华章科技股份有限公司（KnowledgeAtlasTechnologyJointStockCompany

Limited）

上市地点：香港联合交易所（全球发售）

股份面值：每股H股人民币0.10元

股份代号：2513

公司本次全球发售项下拟发行合计37,419,500股H股，发行规模视乎超额配股权行使情况而定。其中，香港

公开发售股份数目为1,871,000股H股，可予重新分配；国际发售股份数目为35,548,500股H股，亦可予重新

分配并视乎超额配股权行使与否而定。

本次全球发售的发售价为每股H股116.20港元。