德力佳(603092)风电齿轮箱龙头企业，技术创新客户双驱动-251226-申万宏源.pdfVIP

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电力设备

公2025年12月26日

司德力佳(603092)

研

究

/——风电齿轮箱龙头企业，技术创新客户双驱动

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫公司深耕风电齿轮箱，市场份额位居前列。公司是风电齿轮箱龙头企业，核心产品为风电主

证齿轮箱。近年来，随着中国风力发电行业的迅速发展，公司业务规模及市场占有率不断提升，

券市场数据：2025年12月25日根据QYResearch统计，2024年，公司全球市场占有率10.36%，位列全球第三，中国市场

研收盘价（元）65.51占有率16.22%，位列中国第二。公司聚焦齿轮箱主业，盈利能力稳中向好，2022年-2025前

究一年内最高/最低（元）96.94/61.56

报市净率7.4三季度公司营业收入分别为31.08亿元、44.42亿元、37.15亿元、40.59亿元；2022年-

股息率%（分红/股价）-

告2025前三季度归母净利润分别为5.40亿元、6.34亿元、5.34亿元、6.30亿元。公司本次

流通A股市值（百万元）2,191

上证指数/深证成指3,959.62/13,531.41IPO募投旨在加码大型陆上和海上风机齿轮箱的供应能力，拟使用募集资金为18.81亿元。

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

⚫风电大型化趋势持续提升，齿轮箱竞争格局集中。风电主齿轮箱是风电机组中最关键的部件

之一，受益于下游风电行业发展，主齿轮箱市场容量逐年扩张，据QYResearch统计，2024

基础数据:2025年09月30日

年全球风电主齿轮箱市场规模约58.27亿美元，预计2030年将达到83.70亿美元。由于风电

每股净资产（元）9.79

资产负债率%58.77主齿轮箱行业技术壁垒较高，伴随着风电整机大型化发展趋势及海上风电的迅速发展，配套

总股本/流通A股（百万）400/33的风电主齿轮箱研发及批量生产的难度进一步提升，全球范围来看，风电主齿轮箱行业头部

流通B股/H股（百万）-/-

化现象明显，2024年，南高齿、威能极、德力佳、采埃孚四家市占率合计约占全球的71.57%。

一年内股价与大盘对比走势：

⚫公司研发创新优势强，客户资源优质。公司保持较高水平研发投入，产品功率覆盖1.5MW-

德力佳沪深300指数(收益率)22MW机型，覆盖范围行业居前，公司技术积累深厚，产品关键指标优于行业标准。公司服

20%

务客户覆盖国内外知名企业，截至2024年末，公司在手订单数量接近2,000台，金额约30

0%亿元。公司在研发投入和生产方面加大对海上风电的力度