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2025年09月14日策略定期报告

谁能再顶起来？

本周上证指数涨1.52%，创业板指涨2.10%，恒生指数涨3.82%。成长风格表现强于证券研究报告

价值风格，小盘股涨幅居前。本周全A日均交易额23240亿，环比上周有所下降。

林荣雄分析师

从结构上看，符合自8月22日我们提出“港股科技（中概互联）会跟上来”的观点。

同时，本周上证综指再度冲击前高，客观而言：一方面我们也认可“牛市并未结束”，SAC执业证书编号：S1450520010001

9月大盘指数将继续维持强势；另一方面，站上3800点已基本符合我们对于本轮流linrx1@

动性牛市的心理预期，当前“水牛”行情正在经历“牛摆尾”阶段，后续持以跟踪邹卓青分析师

态度，虽有可能进一步向上，但眼下对于短期大盘指数进一步向上空间已经难以合

SAC执业证书编号：S1450524060001

理预估。在此，我们依然强调：1、“慢牛”转“快牛”甚至形成“疯牛”实则不可

取；2、向上空间进一步打开还是有赖于“三头牛”（从流动性牛-基本面牛-新旧动zouzq2@

能转化牛）在未来一年的逐步兑现。黄玮宗分析师

对于当前大盘指数而言，下周重要事件在于美联储9月17日降息。目前看，市场一SAC执业证书编号：S1450525070002

致预测美联储将于9月17日将基准利率下调25个基点。对于中国资产而言，本次

huangwz1@

降息大概率属于预防式降息，眼下来看港股资产受益程度将更加明显，同时我们目

前没有观测到在美联储降息之后，国内会有重大刺激政策落地的信号。具体而言：相关报告

1、美联储9月大概率不会降息50BP，意味着依然是预防式降息而非衰退式降息。A股大牛市——真正的慢牛2025-09-11

目前根据CME利率期货隐含的降息预期，年内剩余的三次（9月、10月和12月）大

水牛摆尾2025-09-07

概率连续进行三次25BP的降息。事实上，下半年以来美国经济始终弥漫在“衰退”

氛围之中，随着美国8月PPI环比意外转负，为四个月来的首次，结合8月非农就9月：这样继续2025-08-31

业仅增加约2.2万个岗位，远低于市场预期，失业率攀升至4.3%，创近四年来新高，A股大牛市：波动与应对2025-08-28

9月若降息50BP被视为传递经济形势非常严峻的重要信号。值得注意的是自1987还是靠出海赚钱！——再论2025-08-28

年以来，美联储每次以下调50个基点开启降息周期之后，美国都对应发生经济衰退

定价，分别发生在2001年1月、2007年9月、2020年3月、2024年9月。出海定价“十大关键”

2、美联储9月大概率降息是否意味着步入”降息周期”，持续推动美元资产向非美

资产的回摆，进一步助推A股“流动性牛市”。从目前看：若库克最终被罢免并由

亲特朗普的官员取代，加之其已提名的沃勒、鲍曼及即将进入的米兰，将使特朗普

阵营在美联储理事会中占据绝对多数（美联储理事会共7人），从而实质性控制货

币政策决策核心。这将彻底破坏美联储长期以来的非政治化传统，使利率决议和金

融监管直接服务于政治议程，而非经济理性。我们认为在美经济维持相对韧性的前

提下步入“降息周期”显