【开源-2026研报】美国12月非农就业数据点评：美联储或继续观望降息效果.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观2026年01月10日美联储或继续观望降息效果

研

究

——美国12月非农就业数据点评

宏观研究团队

何宁（分析师）潘纬桢（分析师）

hening@panweizhen@

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524040006

事件：美国公布2025年12月非农就业数据。新增非农就业5万，失业率为

4.4%，均低于市场预期。平均时薪同比增长3.8%，高于市场预期。

新增非农就业与失业率同时下行，前期数据再次大幅下修

宏1.新增非农就业略低于预期，但10月新增就业经历大幅下修

观12月美国新增非农就业5万人，较11月份初值（6.4万）有一定下行，且低于

经市场预期的6.5万。10月、11月累计下修7.6万，其中10月数据经历大幅下

济修，主因政府就业大幅减少，可能与2025年初美国政府效率部实施的政府裁员

点生效有关。趋势上看，近3个月平均新增就业减少2.2万人，但主因10月数据

评

拖累。若观察私人部门就业，美国劳动力市场整体波动则大幅降低。结构上

看，私人部门方面，商品制造减少了2.1万就业，休闲和酒店业、运输仓储业

新增就业较11月上升较多。政府就业在12月略有增长。总体看，虽然本次前

期数据大幅下修，且新增就业不及市场预期，但12月的就业数据并未偏离11

月数据太多。因此新增非农就业更多的呈现出就业市场缓慢下行的态势。

2.劳动参与率相对稳定，失业率下降较多、永久性失业占比提升

12月美国劳动参与率录得约62.4%；失业率约为4.4%，不及市场预期。劳动参

与率保持相对稳定的同时失业率下行，指向美国劳动力市场边际回暖，且较有

韧性，与12月新增非农就业数据有一定分歧。12月永久性失业者、首次就业

相关研究报告

者占比提升，而再就业者、暂时性就业者占比下降，可能显示企业目前倾向于

《“两重”“两新”提前批已下达—宏招聘有工作经验的员工，但整体需求较疲软。

开观经济专题》-2026.1.53.劳动力市场供需关系压力边际下降

源《基于DID模型理解为何消费品以旧

证换新略退坡—兼评12月PMI数据和从JOLTS数据来看，11月份职位空缺数为714.6万人，较10月下降约30.3万

券2026年“两新”政策》-2025.12.31人，职位空缺率为4.3%，整体较10月略有下降，美国劳动力市场的供需紧张

《人民币汇率：破7或可持续，但升程度边际下降。同时，职工主动离职率录得2.0%、解雇裁员率录得1.1%，两

证值节奏或较平缓—宏观经济点评》-者走势略有分化，说明当前企业可能倾向于边际减少裁员数量，而员工则对主

券2025.12.30