【国盛-2026研报】2025年物价回顾与2026年展望：回升的迹象增多.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20260110

年月日

宏观点评

回升的迹象增多—2025年物价回顾与2026年展望

事件：2025年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%。其中：2025年12作者

月CPI同比增0.8%，预期0.8%，前值增0.7%；核心CPI同比增1.2%，

分析师熊园

前值增1.2%；PPI同比-1.9%，预期-2.0%，前值-2.2%。

执业证书编号：S0680518050004

核心观点：CPI连续4个月回升，创2023年3月以来新高，核心CPI连邮箱：xiongyuan@

续4个月维持在1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；分析师薛舒宁

PPI环比连续第三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、反内卷”“行业仍是执业证书编号：S0680525070009

主要拉动，原油—石化产业链价格继续下跌。展望2026年，结合11-12邮箱：xueshuning@

月物价数据、近期大宗价格走势及反“换篮子因素的影响，2026年物价仍相关研究

将延续2025年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌

1、《可选消费亮点不少—CPI三连升的背后》2025-12-

幅收窄、金价和部分服务价格上涨带动下，核心CPI预计延续偏强，CPI

10

同比中枢预计回升至0.7%左右“假设2026年伦敦金价格中枢为4500美

2、《地方反十五五规划建议稿9大看点—反十五五“

元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为0.3%）；在反内卷”、储规划系列四》2026-01-07

能需求和AI相关需求支撑下，煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，3、《政策半月观—2026年反抢开仅5大看点》2026-

PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右。01-04

1、回顾2025年，CPI、PPI均明显走弱，GDP平减指数降幅走阔，需4、《2026反国”“4大看点—兼评12月PMI超季节性

求不足、信心不足、经济卷生动能偏弱仍是核心约束。具体看：回升》2025-12-31

3、《人民币汇率反破7：原因、展望、影响》2025-

CPI方面：2025全年同比中枢0%、是2009年以来的最低水平2023、

12-29

2024年均为0.2%），主要受食