【国盛-2026研报】周观点、两湖零食调研反馈：环比走出底部，旺季将至可期.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20260111

年月日

食品饮料

周观点两湖零食调研反馈：环比走出底部，旺季将至可期

投资建议：1、白酒：2025年充分释放风险，2026年有望迎“供给先行、增持（维持）

需求渐进”双改善，当下动销、价盘、报表三重底部，短期元春动销环比

改善正向催化，中期维度有望相继修复，配置短期基于供给角度，中期基

行业走势

于格局与分红，建议配置：1）供给出清或边际改善：泸州老窖、古井贡

酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒等；2）中长期龙头：贵州茅台、五粮液、食品饮料沪深300

山西汾酒、今世缘等。2、大众品：重点关注春节备货催化，优先关注成30%

长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：东鹏饮22%

料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、

14%

HH国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：伊利股

份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立6%

高食品等。-2%

-10%

两湖零食调研反馈：环比走出底部，旺季将至可期。本周我们前往湖南、2025-012025-052025-092026-01

湖北、江西区域调研零食行业。进入1月以后，零食公司普遍进入春节备

货核心阶段，2026年春节为2月17日，相比2025年春节向后错期19作者

天，26Q1有望在低基数及春节备货带动下实现业绩弹性。2025年面对渠分析师李梓语

道结构演变及产品需求的变化，部分零食公司主动调整传统渠道运营、收执业证书编号：S0680524120001

窄电商费用投放、调整产品优先级，当前已陆续兑现成效。我们判断部分邮箱：liziyu1@

2025年渠道承压调整的公司当前已逐步走出经营底部，26Q1春节备货弹分析师王玲瑶

性突出，同时鸣鸣很忙已过港交所聆讯，很忙上市节奏加快，有望催化零执业证书编号：S0680524060005

食板块机会。

邮箱：wanglingyao@

甘源食品：低基数高弹性，走出经营底部。甘源25Q1营收同比-14.0%，相关研究

在零食板块中承压相对显著，经过一年时间调整，公司渠道端逐步改善，1、《消费者大时代—2026食饮年度策略》2026-01-06

产品端持续推新，在低基数及春节错期带动下有望实现底部改善。面对渠2、《食品饮料：元旦总结：消费结构性亮眼，白酒变革、

道结构调整，甘源25H1传统渠道营收同比-19.8%，公司积极开商应对，大众品推新》2026-01-04

25H1经销商数量同比+12.8%达3115家，25Q3整体营收同比+4.4%，3、《食品饮料：周观点：白酒出清、食品推新，关注春

顺利实现改善，我们预计经过渠道铺市及新品推广，有望逐步走出经营底节旺季反馈》2025-12-28

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