【开源-2026研报】宏观经济点评：PPI环比达2024年以来最高值.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

2026年01月09日

研PPI环比达2024年以来最高值

究

宏观研究团队宏观经济点评

何宁（分析师）郭晓彬（分析师）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790525070004

事件：12月CPI同比0.8%，预期0.8%，前值0.7%；PPI同比-1.9%，预期-2.0%，

前值-2.2%。

宏贵金属与大宗消费品带动核心CPI环比超季节性

观12月CPI同比较前值上升0.1个百分点至0.8%；环比较前值上升0.3个百分点

经

济至0.2%。

点1、鲜菜价格带动食品CPI环比增速回落

评12月CPI食品项环比涨幅收窄，环比较前值下降0.2个百分点至0.3%。鲜菜环

比涨幅收窄，猪肉、蛋类环比降幅收窄，鲜果环比由负转正。

2、贵金属与大宗消费品共同带动核心CPI环比超季节性

(1)核心CPI环比连续三个月超季节性。12月核心CPI环比较前值回升0.3个百

分点至0.2%，继10月以来连续三个月在季节性以上，从具体分项来看，已公布

的8个实物分项中，家用器具、交通工具、通信工具超季节性较为明显。此外，

包含贵金属饰品的其他用品及服务项亦明显超季节性，因此或可推断：贵金属

与大宗消费品共同带动核心CPI环比超季节性。(2)服务CPI环比连续两个月弱

于季节性。12月服务CPI环比低于季节性0.05个百分点，在10月短暂回升至

相关研究报告季节性上方后连续两个月处于季节性下方，在已公布的8个分项中，除医疗服

务项高于季节性外，其他7个分项均等于或弱于季节性。

《“两重”“两新”提前批已下达—

开

源宏观经济专题》-2026.1.5输入性与国内因素共同支撑，PPI环比达2024年以来最高值

证《基于DID模型理解为何消费品以旧12月PPI同比较前值上升0.3个百分点至-1.9%；环比较前值上升0.1个百分点

券

至0.2%。

换新略退坡—兼评12月PMI数据和

证从PPI同比分项贡献来看：已公布的细分项来看，其中输入性因素、国内煤炭

券2026年“两新”政策》-2025.12.31价格、国内地产链、中高端制造对PPI同比拖累降低，分别拖累PPI同比0.3、

研《人民币汇率：破7或可持续，但升

究0.2、0.6、0.4个百分点；一般消费品制造对整体PPI同比拖累持平于前值，为-1.9

报值节奏或较平缓—宏观经济点评》个百分点。在同期基数有所升高背景下，PPI同比较前值不降反升，说明边际的

告-202