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钨业一体化龙头，矿山注入开启新篇章

——中钨高新（000657）深度报告

分析师：华立分析师：阎予露

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钨业一体化龙头，矿山注入开启新篇章

——中钨高新（000657）深度报告2025年12月26日

核心观点

⚫钨产业“国家队”，全球钨业一体化龙头：公司背靠五矿集团，为矿山、冶中钨高新（股票代码：000657）

炼、合金的钨全产业链公司。管理范围内(含托管)钨矿保有钨资源量123万吨，

占全国查明钨资源量的11%。公司硬质合金产量长期稳居全球第一，旗下“株推荐首次评级

硬公司”被誉为“中国硬质合金工业摇篮”，“金洲公司”是PCB微钻行业

龙头，“株钻公司”在数控刀具行业领先。分析师

⚫矿山注入稳步推进，钨资源自给率有望持续提升：2024年注入柿竹园，2025华立

年注入远景钨业，两者合计钨精矿权益产量达1.06万吨/年。柿竹园万吨技改：021

项目预计2027年完工投产，届时钨精矿权益产量再增2000吨/年，达到1.26：huali@chinastock.com.cn

万吨/年。公司还受托管五矿集团旗下3座钨矿，正在积极推进注入，估算钨分析师登记编码：S0130516080004

精矿产量合计1.4万吨，随着托管矿山持续注入体内，公司钨资源自给率有望

阎予露

进一步提升。

：010

⚫PCB微钻行业龙头，产能扩张顺应需求爆发：公司旗下“金洲公司”是PCB：yanyulu@chinastock.com.cn

微钻行业龙头，估算当前月均产能达8000多万只。PCB行业快速发展，以AI分析师登记编码：S0130522040004

服务器为代表的智算基础设施需求增长有望成为PCB新成长引擎，Prismark

预测未来五年全球PCB产值复合增长率约为5.2%。公司顺应需求增长积极扩市场数据2025年12月25日

产，规划项目投产后年产能有望达到10.13亿支。股票代码000657

⚫供给缺口或将长期持续，钨价中枢有望抬升。原钨供给相对刚性，国内钨矿A股收盘价(元)28.82

配额收紧，矿山资源品位降