正力新能(03677.HK)立足动力拓高端场景，精益制造结价值硕果-251229-申万宏源.pdfVIP

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电力设备

2025年12月29日

公

司正力新能(03677)

研

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究——立足动力拓高端场景，精益制造结价值硕果

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）⚫战略聚焦“陆海空互联”，多维布局驱动高质量增长。公司自2019年成立以来，历经技术

积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期。依托“陆海空互联”战略，产

品体系覆盖动力、储能与航空电池领域的同时，公司率先实现航空级动力电池的适航认证

证市场数据：2025年12月24日与量产交付。在治理层面，公司形成“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”的稳定股权结

券收盘价（港币）8.39构，核心团队具备深厚的产业背景与国际化管理经验，为长期发展奠定坚实基础。1H25，

研

究恒生中国企业指数8915.12公司营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润实现2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提

报52周最高/最低（港币）13.01/7.80升至18%，彰显规模效应释放与盈利韧性增强的良好态势。

告H股市值（亿港币）214.32

流通H股（百万股）1,485.29⚫动储双轮驱动高景气，供需优化引领电池盈利新周期。下游新能源汽车与储能市场持续高

汇率（港币/人民币）0.9067景气，国内电动化进程深化，1-3Q25新能源车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%，商

用车电动化加速，叠加单车带电量提升，进一步提升动力电池需求。海外市场贡献重要增

量，西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容。储能领域增长强劲，

一年内股价与基准指数对比走势：全球储能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求

98%新引擎。锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势。在此

背景下，公司市占率稳步提升，有望依托行业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间。

-2%⚫技术溢价与规模效应共振，盈利弹性持续释放。公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，

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456789012订单能见度显著提升。产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能达35.5GWh，预计27年达

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HSCEI正力新能

50.5GWh，为持续出货放量奠定基础。公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景需

资料来源：Bloomberg求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望稳步提升。1H25，公司

动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能利用

相关研究率爬坡及客户结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力，不

-断释放盈利增长空间。

证