20240505-国盛证券-有色金属行业周报_美非农不及预期利好金价反弹_矿端供给扰动铜价偏强震荡_33页_2mb.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

2024年05月05日

有色金属

美非农不及预期利好金价反弹，矿端供给扰动铜价偏强震荡

黄金：非农数据不及预期交叉验证美国经济压力，美联储缩表进程放缓利好金价反弹。周内美联储增持（维持）

将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变；缩表进程方面，从6月开始，委员会将通过将

每月国债赎回上限从600亿美元降低至250亿美元，减缓其证券持有量下降的速度；就业市场方

面，美国4月季调后非农就业人口不及预期录得17.5万人（前值31.5万人，预期值24.3万人），

为2023年10月以来的最低值；4月失业率录得3.9%（前值3.8%，预期值3.8%），结合美国行业走势

GDP增速放缓，国内经济风险信号被进一步强化，利好作为美元资产替代的黄金价格反弹。整体

看，虽然年内通胀控制的进展不及美联储预期，但缩表进程的放缓或将打消部分市场对于货币政策有色金属沪深300

进一步偏鹰派的预期，铺垫年内的降息实质性落地。未来看，中期黄金价格中枢仍能保持向上弹性，48%

市场等待美联储有更加确定的货币政策转向信号或实质性落地。中远期看，高利率环境不断延续或32%

将放大经济下行压力；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，非投机

头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，金价将长期受益于美联储降息空间16%

与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

0%

工业金属：（1）铜：宏观面乐观预期支撑叠加矿端供给扰动，铜价偏强震荡。①宏观：美联储短

期降息实质性落地预期略有降温；国内宏观面上看，或可期待新一轮国内经济刺激政策。②库存：-16%

本周全球铜库存61.6万吨，较上周减1.24万吨。国内社库减0.65万吨，LME库存减0.37万吨，2022-052022-082022-122023-04

COMEX库存减0.22万吨。③供给：本周进口铜矿TC均价3.5美元/吨，铜精矿周度现货TC在低

位基本维稳；南美风浪天气影响减弱，但非洲干旱和澳大利亚MountIsa炼厂事故可能会继续影响作者

市场，对铜精矿供应形成扰动。④需求：五一假期前铜价突破新高，下游备库意愿低迷，仅维持刚

需采购。后市看，铜供给偏紧格局或将延续，铜资源稀缺性持续或持续凸显。市场已开始转向关注分析师王琪

冶炼厂减产动作，叠加宏观面上利好预期，未来看铜价短期维持偏强震荡走势，长期铜价向上弹性执业证书编号：S0680521030003

可期。（2）铝：云南产能稳步复产，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存

135.3万吨，较上周-6.08万吨。国内社库-5.1万吨，LME库存-0.73万吨，COMEX库存-0.26万邮箱：wangqi3538@

吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）环比上涨54元/吨至16867元/吨，吨铝盈利减少12元分析师马越

/吨至3281元/吨。③供给：本周云南地区电解铝企业继续复产，电解铝供应继续增加。④需求：执业证书编号：S0680523100002

需求方面，本周铝棒铝板企业开工产能整体回落，主要体现在重庆、广西、山东地区。终端方面，

邮箱：mayue@

汽车、地产政策继续提振市场情绪。短期关注五一节后游企业备库情绪影响；中期电解铝产能瓶颈

带来的基本面脆弱性或给予铝价上行驱动。