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一、价格法

价格法是从流动性的宽度属性演变过来的，其最重要的价格指标是价差衡量指标，包括

买卖价差、效价差、实现的价差、定位价差等4种。其中，最常用的是买卖价报价差。

（1）衡量买卖价差两种，一是绝对买卖价差=（1卖出报价•买进报价I）二是相对

买卖价差，即百分比买卖价差（:绝对买卖价差/最佳买卖价格的平均值）。

报价价差缺点：用报价价差度量执行成本时假设交易刚好发生在买价或者卖价上，即成

交价格要么等于买价要么等于卖价，不会处于买卖报价之间。然而，事实上，成交价格是

可能处在买卖报价之间的，

2（）由于买卖价差中间值反映的是没交易成本存在的证券市场价格，所以效价差

的计算是基于真实成本的成交价格，所以它比报价价差更能精确的反应执行成本。

效价差;成交价格的平均价格一买卖价差中间值

即，其中,Qt为买卖标识符号,Mt为买卖报价的中间值。

3（）市场微观结构的最新理论和经验倾向于把效价差分解成两个成分：已实现价差

和价格影响，已实现价差度量了流动性提供者为市场提供流动性所实现的收益，价格影响

又称为信息成分或逆向选择成本，度量了投资者在与知情交易者发生交易时遭受到的损失。

r=2g,p（,-v,）

t+#

其中，是已实现价差，vt-rn是交易在t时刻成交之后•段时间n（时间段）股票的真

实价格。已实现价差度量了流动性提供者担任交易对手时获得的收益。

价格影响的定义为效价差与已实现价差的差额，计算式如下：

6=2。,%（”一町）

价格影响可以理解成流动性提供者在刚刚完成指令时因获得了效价差而取得收益,

但是他在之后做相反方向的交易时可能会面对知情交易者而遭受损失,损失大小为逆向选

择成本的值，或者说是价格影响。因此他最终获得只是已实现价差。换言之，效价差并不

是完全是投资者的理论，其中包括了一部分不可实现的，是由于他可能面对知情交易者的损

失。

4（）Roll

Roll（1984）创建了一个间接衡量效价差的指标。该指标两个假设前提。第一，市

场是效的，第二，观测到的价格变化的分布是平稳的。

P^V^-SQ,

其中，Pt是第t天的收盘价，Vt是未观测到的股票的真是价值，它是随机变动的，S是将

要估计的效价差,Qt是买卖标识，取值1或-1,于是Roll证明效价差可以用以下公式：

这个指标的好处在于数据易于获取，而不好的地方在于如果样本存在序列正相关的话

这个指标就没意义了，而像中国这种新兴市场发生这种事情的可能性非常大。所以有些学

者把指标做了如下修正：

5（）Gibbs

Hasbrouck（2004）针对Roll指标运用了贝叶斯方法。他的模型如下：

以=k+以

Pk=I+cx/

其中，VK是第K次买卖报价中间价格的对数值，是公共信息效应，假定

它服从均值为0方差为的正态分布，PK则是交易价格的对数，C是待估的有效

成本，是方向标识。

二、交易量法、

交易量法是基于市场深度这一维度的，其常见的衡量指标有：

（1）市场深度

市场深度=（最高买价上的订单总数+最低卖价上的订单总数）/2

市场深度也可以用