情绪视角下的高管行为与市场波动率关联分析.pdfVIP

中文科技期刊数据库（全文版）经济管理

中文科技期刊数据库（全文版）经济管理

情绪视角下的高管行为与市场波动率关联分析

刘小川

北京交通大学，北京100091

摘要：高管情绪作为企业决策中的非理性要素，在资本市场中扮演着关键角色，其波动通过投资抉择、信息披露

及股权运作等途径，直接作用于资本市场的短期波动率，本研究基于行为金融学与市场微结构理论，构建“情

绪驱动—行为响应—市场反馈—波动扩散”的传导机制模型，深入剖析高管情绪对市场波动的非对称影

响路径，研究发现，高管乐观情绪易催生市场投机热潮，推动价格上扬；而悲观情绪则可能放大系统性风险，加

剧市场波动，由此可见，优化政策引导与公司治理机制，对稳定市场情绪、降低波动风险具有重要价值。

关键词：高管情绪；市场波动率；行为金融学；投资决策；情绪传导机制

中图分类号：F713.56

0引言本等防御性经营策略。

（2）情绪表现：行为风格的映射

在高频交易盛行与信息爆炸的时代背景下，资本

高管情绪会显著投射于其行为风格之中，处于乐

市场的波动频率与剧烈程度显著增加，传统的理性人

观情绪时，高管多倾向于采取进攻性战略，如积极推

假设已难以解释市场中的复杂现象，企业高管作为战

进并购重组、加大资本投入、快速拓展业务版图等，

略决策制定者与信息披露主体，其情绪波动不仅会影

这类行为通常伴随着更高的市场风险暴露与财务杠杆

响企业内部决策，还可能通过市场信号传递，引发投

水平，在信息披露方面，可能会选择性突出正面信息，

资者的连锁反应，基于情绪因素的行为偏差，正逐渐

弱化潜在风险，以此强化市场对企业增长潜力的信心。

成为解读市场波动的关键切入点，探究高管情绪影响

而当悲观情绪占据主导，高管决策往往趋于审慎，

市场波动的内在逻辑，有助于深入理解金融市场短期

表现为收缩非核心业务、暂缓战略投资、强化财务风

波动的本质机制，为市场稳定提供理论支撑。

险管控等，这一阶段，企业信息披露频率通常降低，

1高管情绪识别与分类维度分析

对敏感问题避重就轻，减少外界关注，过度保守的决

（1）情绪来源：内外部因素交织驱动策风格可能加剧企业与市场间的信息壁垒，引发市场

高管情绪的波动源于内外部因素的共同作用，从对企业经营前景的负面预期。

内部来看，个人晋升机会、职位稳固程度、薪酬体系（3）识别方式：量化与非量化手段结合

设计以及绩效考核压力等，都会直接塑造其心理预期高管情绪的识别可借助多元化的数据处理方法。

与风险偏好，比如，处于晋升关键期或获得大额股权文本情感分析作为核心技术手段，通过解析企业年报、

激励时，高管通常情绪积极，更易实施激进的扩张战公告等公开文件中的措辞特征，构建语义倾向性评分

略；而当面临组织架构调整、财务困境或股东质疑时，体系，将高管情绪进行量化呈现，当文件中出现大量

其情绪倾向于保守，决策风格也随之转为谨慎，甚至