可转换债券筹资管理与案例分析.pdfVIP

第五章筹资管理（下）

知识点：可转换债券（2010、2011、2012、2016）

1.性质：普通债券与（买入）的组合体

2.基本要素

1）标的：可以是其他公司

2）票面利率：低于普通债券，甚至低于同期存款利率

3）转换价格与转换比率

转换价格高于可转换债券发售日市场价格

转换比率（每张债券转换的股数）＝债券面值÷转换价格

4）赎回条款与回售条款

性质适用情况

赎公司的看涨（买股价连续高于转股价格，以加速债券转换，以及避免市场利

回入）率下降后仍需支付较高票面利息

回债券持有人的看跌

股价连续低于转股价格

售（卖出）

3.筹资特点：灵活性、成本低、效率高、不转换和回售的财务

【例题·计算分析题】（2010年）

B公司是一家上市公司，2009年年末公司总为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计

划投资一条产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集产线的投

资，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：

方案一：可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期

限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券结束之日（2010年1月25日）起

满1年后的第一个日（2011年1月25日）。

方案二：一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。

要求：

1）计算自该可转换公司债券结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司可转换

公司债券节约的利息。

2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司

希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达

到多少？

3）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司何种风险？

『正确』

1）可转换公司债券节约的利息

＝8×（5.5%－2.5%）＝0.24（亿元）

2）若进入转换期后能够实现转股，股价应高于转股价格，即达到每股10元以上，则：

2010年预期每股收益＝10/20＝0.5（元/股）

2010年预期净利润＝0.5×10＝5（亿元）

2010年的净利润增长率＝（5－4）/4＝25%

3）如果转换期内公司的股价在8～9元之间波动，由于股价小于转换价格，可转换债券的持有

人将不会转换，所以公司存在不转换的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务，

加大财务风险。

【例题·判断题】（2011年）

对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司价格在一段时间内连续低于转

股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券人，将有利于保护自身的利益。（）

『正确』√

『解析』回售条款适用于公司价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度的情

况，目的在于保护债券持有人的利益。

【例题·判断题】（2012年）

企业在可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损

失。（）

『正确』√

『解析』设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加

速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高债券利率所

蒙受的损失。所以本题的正确。

【例题·判断题】（2014年）

可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格普通股的权利，因此可转换债券具有买

入的性质。（）

『正确』√

『解析』可转换债券赋予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以

选择将债券转换为普通股，也可以