2026年中国医疗行业展望：“三医协同”重构产业价值链.docxVIP

2026年1月14日

证券研究报告/行业更新报告

医药

股票名称

代码

评级

目标价

药明合联

2268HK

买入

HK$103.18

泰格医药

300347CH

买入

RMB79.25

通化东宝

600867CH

买入

RMB11.07

固生堂

2273HK

买入

HK$61.84

京东健康

6618HK

买入

HK$93.29

益丰

603939CH

买入

RMB41.46

云南白药

000538CH

买入

RMB71.80

马应龙

600993CH

买入

RMB38.50

联影医疗

688271CH

买入

RMB195.73

2026年中国医疗行业展望：“三医协同”重构产业价值链

?我们认为，中国医改将进入结构性调整阶段，重构包括药品市场、销售终端、医疗服务、支付等各细分产业价值链。

?我们认为，中国医药行业提质升级趋势明确，2026年A/H医药股行情有望延续。

?展望2026年，我们看好的医药行业子行业，包括创新药产业链、医药商业、医疗服务细分龙头、中药OTC以及医疗设备龙头公司，并推荐9只首选股。

2026年中国医疗行业面临产业价值链的重构：2025年“十五五”规划（建议）明确健全医药、医疗、医保协同治理机制，推动医疗行业从碎片化管理转向结构性改革，锚定“以健康为中心、全链条贯通、服务体系更便捷高效均衡”三大转型方向，核心目标是构建优质高效、公平可及的医疗卫生服务体系。展望2026年，我们认为，中国医疗行业结构性改革将全面深化：药品市场从“规模扩张”转向“价值重构”，创新药成为增长核心并进入放量阶段；医药销售终端重构将打破“院内主导”格局，零售药房、基层医疗、医药电商多元分流改变零售格局，医药新零售与DTP药房将快速发展；医疗服务业在DRG/DIP支付改革驱动下迈向质量竞争与精细化管理，基层医疗加速提质增效；商业健康险升级为创新领域差异化支付关键力量，重构医疗支付接口，共同推动中国医疗产业迈向高质量发展新阶段。

政策与资本共振，2026年A/H医药股行情有望延续：2025年BD交易活跃推动港股医药股估值溢价率修复至21/22年水平，而A股医药股因传统企业占比高、受政策及消费因素拖累估值溢价率仍处近五年估值底部。根据数据，医药行业私募融资、并购及

IPO规模均超2023/2024年水平，资金向AI制药、细胞基因治疗等前沿领域集中。2026年，随着行业结构性改革深化、政策与融资环境持续优化，中国医药产业提质升级趋势明确，行业将迈向高质量发展新阶段。

2026年行业展望和首选股推荐：我们认为中国创新药产业链正站在政策红利与产业升级的双重风口，我们看好药明合联（2268HK，买入，目标价：HK$103.18）和泰格医药（300347CH，买入，目标价：RMB79.25）。我们还推荐通化东宝（600867CH，买入，目标价：RMB11.07），公司胰岛素产品销售有望在2026年进一步释放增长潜力。在医疗服务业，我们看好细分领域龙头，比如固生堂（2273HK，买入，目标价：HK$61.84）。我们看好中国医药销售渠道重构带来的投资机会，推荐京东健康（6618HK，买入，目标价：HK$93.29）和益丰药房（603939CH，买入，目标价：RMB41.46）。我们看好具备较强的院外渠道优势和品牌效应的非处方中成药（OTC-TCM），推荐云南白药（000538CH，买入，目标价：RMB71.80）和马应龙（600993CH，买入，目标价：RMB38.50）。我们预计，医疗设备龙头公司（如联影医疗（688271CH，买入，目标价：RMB195.73））将受益于基层医疗市场和海外出口的增长。

行业风险：监管的不确定性；融资活动复苏慢于预期；药品价格下降；出生率下降；；宏观经济风险。

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2026年1月14日

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行业更新报告

行业更新报告

目录

2026年中国医疗行业展望：“三医协同”重构产业价值链 1

焦点图表 3

投资概述 6

一、“三医协同”深度赋能，重构中国医疗行业发展新格局 8

1.1十五五规划：健康中国建设迈向新战略高度 8

1.2“三医协同”改革重塑中国医疗产业价值链 10

1.2.1中国药品市场：从“规模扩张”到“价值重构” 10

1.2.2中国医药销售终端：从“院内主导”到