【华创-2026研报】梳理2025年中国出口结构：20+图看2025年出口结构.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观专题2026年01月16日

【宏观专题】

20+图看2025年出口结构

❖核心观点：梳理2025年中国出口结构。我们发现几大特点：华创证券研究所

1、区域：新兴市场贡献突出，发达市场内部美国与非美正负拉动基本对冲（注：

此处发达和新兴市场为笔者自行划分范围）。证券分析师：张瑜

2、商品：1）按用途分：中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳；2）

按大类分：可根据景气变化划分四种类型，其中两类极端一强一弱，强的是景邮箱：zhangyu3@

气延续型商品，即近两年出口增速均高的品类，可能是中国出口竞争力偏强、执业编号：S0360518090001

有持续增长动能的，包括交通运输设备、药品、电机电气及音像设备、仪器仪证券分析师：夏雪

表、机械设备及零件；弱的是弱势延续型商品，即近两年出口增速均为负的品

邮箱：xiaxue@

类，可能是中国面临较大竞争压力的，包括伞具和假发、能源资源、玩具。

执业编号：S0360524070004

3、重点区域×商品：1）美国：全面回落，中间品韧性稍强；2）欧盟：中间

品和资本品平分秋色，消费品负拉动；3）东盟：中间品涨势突出，资本品边

相关研究报告

际增强，消费品负贡献；4）非洲：全面增长，资本品和中间品各贡献约4成；

5）中东：全面增长，各用途商品增长贡献较平均；6）拉美：中间品贡献增长《【华创宏观】何以负“甜蜜”——海外税制学习

系列一》

6成以上，消费品和资本品小幅增长；7）中亚（除俄罗斯外的独联体国家）：2026-01-12

中间品和资本品对增长贡献7:4，消费品负拉动。《【华创宏观】“开门红”的三条财政线索：收入、

4、综上，中国出口“强在中游”特征较为突出（详见《再论出口强在中游：债务、项目》

2026机电出口或延续景气》），中间品占比上行，资本品韧性凸显，消费品占2025-12-31

《【华创宏观】宽松过峰，股债重估》

比下滑、增长贡献波动加大，且对于快速发展的新兴贸易伙伴，中间品和资本2025-12-31

品出口占比本就偏高，市场结构的演变或进一步强化中游强的特征。《【华创宏观】美联储降息≠人民币升值≠出口

❖2025年出口结构一览：区域×商品承压——汇率升值叙事的三重纠偏》

（一）区域结构有何特点？（图1~2）2025-12-28

《【华创宏观】A股盈利的四个宏观线索》

新兴市场贡献突出，发达市场内部美国与非美正负拉动基本对冲（注：此处发2025-12-18

达和新兴市场为笔者自行划分范围）。详见正文。

（二）商品结构有何特点？

1、按用途分：中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳（图