交运行业2026年投资策略_航空盈利修复可期_航运绿色转型提速_45页_3mb.pptxVIP

西南证券研究院交通运输研究团队2026年1月;航空：在美联储降息推动下，人民币兑美元汇率在2026年有望进一步提升，为航司带来汇兑收益，同时国际原油价格在2026年继续下行，航司的燃油成本压力有望缓解。机队供给方面，发动机存在问题等原因导致我国航司的运力扩张有限，需求方面，经济增长将驱动航空出行需求结构性增长，我们持续看好后续票价及航司利润表现。重点推荐：南方航空、春秋航空、华夏航空。

公路：我国公路行业已进入成熟期，2024年我国高速公路总里程已超过美国居世界第一，随着公路建设投资 放缓和到期压力凸显，打破原有收费期限的新版收费公路管理条例或将出台。多种因素下，未来行业将呈现改扩 建、并购、业务多元化三大发展趋势。重点推荐：中原高速。

航运绿色甲醇：全球航运业向零排放能源转型势在必行，当前绿色甲醇整体技术成熟度较好，且减碳表现良好成为市场一种主流选择。截至2025年11月，MI数据库追踪全球252个可再生甲醇项目，预计到2030年总装机容量为4510万吨。到2030年，所有电制甲醇项目的总装机容量预计为2180万吨，而所有生物甲醇项目的总装机容量分别为2330万吨。重点推荐：中集安瑞科、中远海运国际。

干散货运：从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求，以前我们关注中国铁矿石进口增量，现在我们 强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。同时我国氧化铝产能提升，进口强劲的增长趋势需要持续 关注。建议关注：招商轮船、海通发展。

风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。;;截至2025年12月31日，沪深300报收4629.94，比年初上涨17.66%，中信交运指数跑输沪深300，报收2109.07，比

年初上涨3.29%，涨跌幅居于全行业27/30。;2025年交运各子板块分化。其中，航空子板块领涨，涨幅15.54%；其次是物流综合子板块，涨幅13.94%；铁路子板块领跌，跌幅为-15.57%。

2025年交运板块涨幅最大的个股为ST原尚（+229.16%）、华光源海（+126.25%）、三羊马（+98.92%）；跌幅最大的为国货航（-35.16%）、深高速（-33.20%）、招商公路（-25.02%）。;;美联储完成2025年第三次降息，预计???2027年末利率将降至3.1%;未来人民币的升值潜力将为国内航司带来汇兑收益;预计国际原油价格在2026年继续下行，航司的燃油成本压力有望缓解;发动机存在问题导致整机供应受限，我国主要航司的运力扩张有限;国内民航客运运距逐渐拉长，高铁分流的情况已有所缓解;人均乘机次数仍有提升空间，经济增长将驱动国内航空出行持续增长;免签国家名单持续扩容下，2025年1-11月国际旅客运输量全面复苏;客座率已超2019年，反内卷政策推动下票价或温和上涨;南方航空（600029）：业绩持续回暖，积极开拓高品质航线;春秋航空（601021）：持续优化机队配置，增强长期运输能力;华夏航空（002928）：深耕支线领域，通过串联区域文旅资源形成良性循环;;我国公路行业已进入成熟期，到2035年里程目标完成率超七成;打破原有收费期限的新版收费公路管理条例或将出台;改扩建是在新《收费公路管理条例》出台前延长收费期的有效方式;东部及中部省份公路通行费单价及车流量普遍高于西部省份;并购东部及中部省份的优质成熟路产将成未来主流;交通与能源融合，全国公路光伏潜在开发规模可达943.7GW;中原高速（600020）：财务成本持续下降，产业优化整合稳步推进;;航运业的环保追求，促进船舶更新换代;航运公司需要采取相应的措施来应对环保政策;全球航运业向零排放能源转型势在必行;生物制和电制甲醇是目前绿色甲醇的主要生产方式。生物质是重要的可再生甲醇原料。在我国，考虑同样的生物质原料，可再生甲醇项目目前远超生物乙醇和生物天然气项目。远期来看，绿电绿氢的电制甲醇路线更为重要。;投资逻辑：水上清洁能源在手订单创新高，为业绩提供持续增长动力。2025年前三季度，公司归母净利润稳定持续增长达7.7亿元，同比提升12.9%。其中清洁能源收入占比77.7%，截至2025年9月30日，水上清洁能源在手订单约199.53亿元，同比增长39.5%，创历史新高，其中造船订单已经排产至2028年。积极响应绿色航运需求，绿色甲醇项目正式投产。公司绿色甲醇首期年产能5万吨一期项目已于今年四季度正式投产。航空航天领域批量商业化交付液氢储罐的龙头供应商。目前公司商业航空业务正迅速发展，2025年相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币，其中约一半收入来自海外。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年EPS为0.63/0.76/0.86元，我们认为公司水上清洁能源受益于造船利润加速释放，陆上清洁能源保持稳定增长，