碳市场系列研究报告之六：转型金融助力高碳企业低碳发展-.pptxVIP

转型金融助力高碳企业低碳发展

碳市场系列研究报告之六

n转型金融与绿色金融形成有效互补格局。绿色金融聚焦“纯绿”企业与项目，为原生性节能减排及绿色发展提供资金支持，例如森林碳汇项目；转型金融则精准对接高碳排放企业，通过技术改造、工艺升级等方式助力其实现从高碳到低碳的转型，降低碳排放量，比如，钢铁企业将传统长流程炼钢工艺升级为全废钢电炉短流程炼钢。

n国际转型金融发展受欧盟碳税政策推动，已进入快速发展阶段。其发展历程大致分为三阶段：第一阶段（2015-2019年）为全球共识期，

2015年《巴黎协定》明确全球气候变暖应对方向并设定全球温控目标，2019年OECD首次提出“转型金融”概念；第二阶段（2020-2022年）为框架搭建期，G20于2022年推出《G20转型金融框架》，明确五大支柱与二十二条原则；第三阶段（2023年至今）为快速发展期，欧盟碳关税政策的推出，倒逼全球各国为降低碳成本加快低碳转型进程。

n我国在2024年正式提出“低碳转型”概念，随后陆续出台系列政策支持发展。央行将《绿色产业指导目录（2023年版）》修订为《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》，其中“清洁能源产业”调整为“能源绿色低碳转型产业”。2025年，央行整合此前目录推出《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，对节能降碳产业、环境保护产业、能源绿色低碳转型产业、清洁能源产业、生态保护修复和利用、基础设施绿色升级、绿色服务七大产业进行细分优化。

n十五五规划明确我国能源管理由此前的“能耗双控”转向“碳排放双控”。这一转变一方面可大力推动我国绿电的发展与消纳，另一方面能倒逼企业加快低碳转型，降低碳排放总量与强度。据中国金融学会绿金委测算，在“双碳”目标背景下，中国未来30年绿色低碳投资累计需求将达487万亿元，其中60%与低碳转型相关，规模接近300万亿元。

n国际转型金融主流产品包括可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）及转型债券。其中，SLL与SLB的融资成本直接挂钩可持续发展目标；转型债券条款虽不与可持续发展目标直接挂钩，但对资金用途有严格限制，仅可用于转型发展需求。国际多家大型金融机构积极推动转型金融发展，尤为注重融资成本与ESG目标的直接挂钩，例如渣打银行作出净零承诺，通过可持续性挂钩贷款、多币种可持续性挂钩银团贷款等产品助力高碳排放行业转型；法巴银行则降低高碳行业融资比例，在传统转型金融产品基础上，创新开发过渡债券、KPI关联结构性可持续债务凭证及绿色欧元私人配售等产品。

n除上述三类主流产品外，公正转型基金也是转型金融相关重要产品，更能体现ESG可持续发展理念。该基金旨在低碳转型过程中，以公平包容的方式实现环境目标，保障劳动者权益与弱势群体利益，例如为受低碳转型影响的工人提供再就业培训机会。目前南非、印尼、西班牙等国家均已设立专项资金用于推进公正转型。

核心结论

2

n我国转型债券包含转型债券与低碳转型挂钩债券两类。前者募集资金专项用于低碳转型领域，明确投向电力、钢铁、石化等八大高碳行业的节能改造项目；后者与发行人设定的碳减排额等低碳发展目标直接挂钩，达标可下调利率，未达标则上调利率。发行规模与数量上，低碳转型挂钩债券占主导地位。该债券发行104只，净融资额572亿元；转型债券发行32只，净融资额约207亿元。发行类型以公司债为主，期限整体以短期为主但呈现中长期化趋势。发行主体已从前些年的央企主导转为近年的地方国企主导，对应的信用评级也由AAA为主下调至AA为主。发行行业集中于工业、公用事业、材料业。

n转型债券不具备利率优势，发行成本偏高。2022年两类债券相对公司债尚有利率优势，但2023年起票面利率超过公司债平均水平，尤其低碳转型挂钩债券，2024年利差达57个基点。核心原因包括：一是发行主体从央企转向地方国企为主；二是发行主体信用评级整体下降，2023年两类债券以AAA为主，2025年低碳转型挂钩债券以AA为主，也有AA-公司参与发行；三是发行期限中长期化，票面利率高于公司债；四是流动性较差的私募债占比提升，存在风险补偿。

n尽管利率不占优，转型债券仍具备四大发行优势：一是审核快速，可享受“绿色通道”便利；二是有望获得政府贴息支持，多地已出台转型信贷政府贴息政策，转型债券有望享受同等待遇；三是产品条款挂钩ESG目标，票面利率可灵活调整，达标后下调利率可降低融资成本；四是发行期限中长期化，与低碳转型项目久期高度匹配，能规避项目运行期偿债压力。

n风险提示：低碳转型相关政策落地效果不及预期、可再生能源投资存在风险、欧盟碳关税等政策存在不确定性