深度报告-20260116-西南证券-招商南油-601975.SH-亚太成品油运输龙头_未来有望开启分红_20页_3mb.pptxVIP

2026年01月16日证券研究报告?公司研究报告招商南油（601975）交通运输买入（首次）当前价：3.24元目标价：3.90元（6个月）亚太成品油运输龙头，未来有望开启分红西南证券研究院分析师：胡光怿执业证号：S1250522070002电话：021箱：hgyyf@分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021箱：yangrui@相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据总股本(亿股)46.80流通A股(亿股)46.8052周内股价区间(元)2.67-3.39总市值(亿元)151.64总资产(亿元)131.89每股净资产(元)2.39相关研究投资要点推荐逻辑：1）公司于2025年11月召开临时股东会，审议通过了《关于使用公积金弥补亏损的议案》。若该方案实施完成，母公司未分配利润将变为0元，则可满足分红条件；2）公司作为亚太成品油运输的龙头，有望享受成品油运价上升带来的业绩弹性；3）公司在2025年9月下单新建两艘LR2油船和巴拿马型油船，进一步扩大船队规模和优化船型组合，对公司未来业绩形成支撑。深耕油运五十年，从“央企退市第一股”到“重新上市第一股”。公司最早可以 追溯至1975年长航油运事业创立，公司在2010年到2013年由于连续亏损，于 2014年从A股退市。2019年1月，公司以ST长油的名称重返A股市场， 2019年4月，公司更名为招商南油。划入招商局集团并重新上市后，公司市场定位 为全球领先的中小船型液货运输服务商，截至2025年H1，公司运营船舶74艘 （含外部入POOL船舶11艘），共284.61万载重吨。油轮运输需求保持韧性，化工运输需求有望释放。产量激增与需求乏力相结合，预 计2026年国际原油价格预计持续承压；2025年原油运输表现强劲，成品油运输 稳中向好，2026年虽然面临大量订单的交付，但受到净零框架表决推迟一年等影响 ，油轮船东在新造船中更多采取观望态度，同时，得益于OPEC+持续增产、对俄制 裁导致更长的平均航程以及国内炼厂开工率回升等影响，原油及成品油轮市场需 求预计将保持韧性；2026年以来，中国化工产品价格指数CCPI持续反弹，短期化 工市场或延续向好态势，为化学品海运市场回暖提供支撑。公司盈利能力持续改善，使用公积金弥补亏损后有望开启分红。经过10余年来的 持续盈利，公司未分配利润为负的情况大为改善。公司拟使用母公司盈余公积 319万元和资本公积15.71亿元，用于弥补截至2024年12月31日的累计亏损。若该方案实施完成，母公司未分配利润将变为0元，则可满足分红条件。盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营收分别为61.3、63.6、68.6 亿元，归母净利润分别为12.8、13.9、15.3亿元，EPS分别为0.27、0.30、0.33 元，对应PE分别为12、11、10倍。我们选取申万行业中两家代表性企业招商轮 船和中远海能作为可比公司，两家公司2026年平均PE为13倍，我们给予公 司2026年13倍PE，对应目标价3.90元，给予“买入”评级。风险提示：经济增长或不及预期风险，运输价格波动风险，船队结构和升级转型 风险等。指标/年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6475.276128.286356.096863.39增长率4.50%-5.36%3.72%7.98%归属母公司净利润（百万元）1921.081281.451390.181531.87增长率23.38%-33.30%8.48%10.19%每股收益EPS（元）0.410.270.300.33净资产收益率ROE17.63%12.05%11.54%11.28%PE8121110PB1.401.451.281.13数据来源：Wind，西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分-19%-10%-1%8%17%26%25/125/325/525/7 25/925/1126/1招商南油 沪深300

公司研究报告/招商南油（601975）目录请务必阅读正文后的重要声明部分深耕油运五十年，从“央企退市第一股”到“重新上市第一股”..............................................................................................1油轮运输需求保持韧性，化工运输需求有望释放.........................................