【联储-2026研报】12月经济数据点评：稳中提质在路上.pdfVIP

证券研究报告

宏观经济点评2026年01月21日

12月经济数据点评：稳中提质在路上

[Table_Author]魏争分析师沈夏宜分析师

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证书:S1320524100001证书:S1320523020004

摘要：相关报告

经济增长目标如期实现，增长动能向第三产业集中。四季度实际GDP同

12月外贸数据点评：出口超预期收官

比增长4.5%，全年增速5.0%，顺利完成年度目标；名义GDP同比增长

3.8%，全年累计增速4.0%，GDP平减指数为-1.0%，较此前略有收窄。2026.01.16

支出法角度看，GDP增速逐季放缓，主要源于下半年消费和投资回落导12月金融数据点评：结构性政策前置发

致需求端承压。生产法角度看，第二产业对GDP的拉动持续减弱，四季力，信用修复斜率有望抬升

度同比增长3.4%，全年增速4.5%，对GDP的贡献率逐季下降，其中，2026.01.16

建筑业延续下行。相比之下，第三产业成为经济增长的主要支撑，四季度

12月高频数据跟踪

同比增长5.2%，全年增长5.4%，对GDP的贡献率逐季抬升，信息传

输、软件和信息技术服务业及租赁和商务服务业保持较快增长。2025.12.31

固定资产投资整体走弱，基建与制造业降温，地产投资仍深度调整但边际

改善显现。2025年，固定资产投资全年累计同比下降3.8%，增速较上年

明显回落。基建方面，狭义和广义基建投资全年同比分别为-2.2%、-

1.5%，较2024年分别回落6.6和10.7个百分点，基建走弱主要源于两

方面因素：一是化债背景下地方政府投资节奏放缓，地方政府主导的道

路、水利等传统基建项目投资降幅扩大；二是中央主导的电力、热力、燃

气及水生产和供应业在高基数影响下增速承压。此外，2025年已下达的

5000亿元政策性金融工具资金对基建投资的拉动效果尚未明显体现。制

造业方面，制造业投资总体降温，结构升级。12月，制造业投资累计增

长0.6%，较上月下降1.3个百分点，较2024年下降8.6个百分点。结构

上看，制造业投资体现供给侧升级特征，而非需求端回暖。建筑安装工程

同比下降8.4%，设备工器具购置同比上升11.8%，指向制造业企业总体

在更新设备，但不在扩建空间。分产业看，投资重心向技术升级和高附加

值领域集中。已公布的数据中，化学制品、有色等原材料制造业负增。通

用设备、航空航天、汽车制造增速较快，构成主要支撑。房地产方面，全

年开发投资同比下降17.2%，12月单月同比降幅扩大至35.8%，但资金

到位同比下降13.4%，较2024年收窄3.6个百分点。12月，地产新开工

面积同比下降19.4%、降幅较上月收窄7.2个百分点，商品房销售面积和

销售额同比降幅分别收窄至-15.6%和-23.6%，显示地产端边际改善迹

象。

消费修复整体偏缓，商品消费韧性相对更强。2025年社会消费品零售总

额全年同比增长3.7%，较2024年提高0.2个百分点；12月同比增长

0.9%，较上月回落0.5个百分点，显示整体修复节奏偏慢。结构上，“两

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宏观经济点评

新”政策推动下，商品消费表现优于餐饮消费，全年商品消费同比增长

3.8%，餐饮消费同比增长3.2%。限额以上商品零售全年增长3.4%，补

贴类消费仍为主要支撑，但单月表现有所走弱。家电及音像器材、