【浙商-2026研报】泡泡玛特（09992）：事件点评：回购显信心、基本面夯实，重视长期平台价值.pdfVIP

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泡泡玛特(09992)报告日期：2026年01月20日

回购显信心、基本面夯实，重视长期平台价值

——泡泡玛特事件点评

投资要点投资评级:买入(维持)

❑事件：1月19日公司斥资2.51亿港元回购140万股股份，1月21日再度斥资

9649万港元回购50万股，低位连续回购彰显公司信心。我们认为近期股价下跌分析师：马莉

已经充分反馈了市场对于北美等市场成长的担忧，而国内及海外其他新兴市场仍执业证书号：S1230520070002

有向上预期差。mali@

分析师：史凡可

❑国内结构健康，有望持续beat。中国在25年成为核心超预期市场，主要得益于执业证书号：S1230520080008

品牌心智形成、IP结构健康、会员体系完善，策展式零售大店稳步拉升店效，shifanke@

25Q4大量补货以来核心毛绒品仍然呈现断货状态；1月抖音同比维持高增239%

研究助理：曹馨茗

（蝉妈妈），小马毛绒成为销量top1，依托平台能力、推新成功率保持高水平，

caoxinming@

珠宝甜品乐园等新业态有望叠加增量，中国区基本盘夯实。

❑北美预期充分，新兴市场有望起势。在北美消费走弱、公司主动调整、大爆品基本数据

空窗期原因下，Q4北美景气边际降温，但最终表现或好于此前悲观预期；中东收盘价HK$197.20

南美新市场有望接力超预期，首城首店加速开拓，26年新市场门店有望快速加总市值(百万港元)264,552.31

密，中东南美人口基数大、具备一定消费力开店空间、热度有望延续中国总股本(百万股)1,341.54

东南亚超预期趋势。

股票走势图

❑投资观点：长效的IP创造和运营机制是公司的核心竞争力、已经进入布局期。泡泡玛特恒生指数

公司国内IP梯队完善、品牌认知已形成，海外在开店驱动下增长预计延续；中283%

期扩品类、扩IP、扩业态仍是成长核心抓手。我们预计公司2025-2027年经调整226%

169%

净利润分别为134、170、212亿元，同比+294%、+27%、+25%，对应当前PE112%

为17.7、14.0、11.2X，维持“买入”评级。56%