【华源-2026研报】巨子生物（02367）：全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批.pdfVIP

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2026年01月21日巨子生物(02367.HK)

投资评级：买入（维持）——全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批

投资要点：

证券分析师事件：根据公司微信公众号，全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透

明质酸钠复合溶液植入剂产品通过器审与药审联合审评正式获批。本次获批为公司

丁一

SAC：S1350524040003获批的第二张医美三类医疗器械证。

dingyi@产品名称：重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液；

型号、规格：Z1，规格：1.5mL/支、2.0mL/支、2.5mL/支、3.0mL/支；

联系人结构与构成：该产品由预灌封玻璃注射器、注射针和封装在注射器中的复合溶液组

王悦成。复合溶液由重组I型α1亚型胶原蛋白、透明质酸钠、磷酸二氢钠、磷酸氢二钠、

wangyue03@氯化钠和注射用水组成，其中重组胶原蛋白选用人天然I型α1单链氨基酸序列中的

305-1057位，共753个氨基酸，不具有三螺旋结构，标示浓度为4.5mg/mL。透明

市场表现：质酸钠由微生物发酵法制备，标示浓度为4.5mg/mL；

适用范围：适用于满足该产品说明书中所列条件下，用于真皮层的注射，以改善面

颊部平滑度。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.3/22.6/25.4亿

元，同比变动-6.3%/+17.0%/+12.3%。公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，

公司申报的首个三械医美产品重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维已于2025年10

月获批，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，涵盖眉间纹、额头纹和鱼

尾纹。当前公司已积累2个重组胶原医美三械产品，医美管线持续丰富，我们预计

医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品获批后或带来较大边际催化弹性，维持“买入”

评级。

风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。

基本数据2026年01月20日盈利预测与估值（人民币）

收盘价（港元）35.40202320242025E2026E2027E

一年内最高/最低（港87.10/32.88营业收入（百万元）3,524.145,538.815,595.566,478.057,428.23

元）

总市值（百万港元）37,910.00同比增长率（%）49.0%57.2%1.0%15.8%14.7%

流通市值（百万港元）37,910.00归母净利润（百万元）1,451.752,062.351,931.492,260.392,539.19

资产负债率（%）18.58

资料来源：聚源数据同比增长率（%）44.9%42.1%-6.3%17.0%12.3%

每股收益（元/股）1.492.101.80