【华西-2026研报】资产配置日报：尝试破局.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

[Table_Date]

2026年01月22日

[Table_Title]

资产配置日报：尝试破局

[Table_Title2]

[Table_Summary]

1月22日，股市资金继续寻找结构性机会，上证指数“五连稳”，不过创业板与中小微盘的涨幅较为可观；债

市收益率下行破位后，市场止盈诉求相应走强，各期限利率债普遍小幅回调。

权益市场放量上涨。万得全A上涨0.44%，全天成交额2.72万亿元，较昨日（1月21日）放量927亿元。

港股方面，恒生指数上涨0.17%，恒生科技上涨0.28%。南向资金净流入52.39亿港元，其中阿里巴巴净流入

14.13亿港元，中国移动和腾讯控股则分别净流出8.74亿港元和6.69亿港元。

市场尝试走出震荡，回归上涨趋势。万得全A上午高开回落，行情在午后反弹，震荡区间整体高于1月14-

21日的震荡上沿。这意味着，在震荡期以“牛市延续”为理念进场的筹码，今日基本获得了正收益。我们在《暗流

涌动》中指出，若指数上涨，这些筹码或会先守护趋势，以获取可观的收益，然后再进入“是否兑现”的分歧阶段。

今日行情反弹，同时隐含波动率仍处低位，资金押注趋势的意愿或将升温。

往后看，若要确认趋势，需观察指数能否突破1月12-14日量顶的点位。这三个交易日成交额均大于3.6万

亿元，且指数点位处于今日之上，意味着当时有大量筹码进场，且部分筹码仍可能处于亏损状态，形成指数上涨

的压力。从宽基指数来看，中证500收盘价为8388，已高于1月14日最高价8368，或已走出震荡区间，后续行

情值得关注。而上证50继续下跌，反弹共识的形成还需要时间。

题材热度升温，算力主线延续亮眼表现。题材方面，航天航空迎来反弹，Wind商业航天主题指数上涨

3.47%。值得注意的是，本轮航天航空题材的交易线索并不完全围绕卫星展开，还包括飞机发动机、飞机结构件和

材料等军工标的。核电热度升温。从事件驱动的角度看，特朗普提出发展核能的战略中国核电与阿里巴巴成立核

能公司对情绪均有推动作用。算力方面，光模块、PCB等主线品种午后反弹，宣告在本轮行情中，业绩扎实的弹

性品种同样是重点。往后看，题材博弈难度仍然较大，后续行情或不是普涨，可能会经历“去伪存真”的筛选过程。

同时，市场开始尝试在算力硬件上建立反弹共识，继续关注具备业绩+弹性的算力主线品种。

港股方面，恒生科技高开后大幅回落，随后企稳缓慢回升，再次验证20日和60日均线的支撑效果。其中，

恒生互联网科技业指数在1月21日出现反弹迹象，同时成交额仍未明显放量，资金或在等待参与时机。盘后，“阿

里巴巴旗下芯片公司平头哥筹备上市”的新闻受到关注，阿里巴巴美股盘前一度涨超5%，有望成为资金博弈港股

互联网反弹的契机之一。港股红利品种大幅反弹，主要与建材、石油石化的上涨相关，其修复趋势值得继续关

注。

债市方面，当前仍旧缺乏支持利率持续下行的主线逻辑，普涨过后，难免出现止盈诉求。早盘市场没有过多

的增量信息，权益走势成为了债市的重要参考，各大股指普遍高开低走，债市情绪有所缓和，中长端利率普遍围

绕前收窄幅波动。变数主要出现在午后，由于10年国开续发定价结果一般，债市空方的声音开始放大，叠加此前

追涨久期品种的机构已获得一定浮盈，卖盘力量推动长端收益率回归上行。观察经纪商利率债成交势力图，不难

发现，基金在过去两日短暂回归长久期买盘后，今日又重新开始减持5-7年、20年以上国债，不过7-10年政金债

则维持净买入状态。

尾盘央行公告1月MLF续作规模为9000亿元，成为重要的增量信息。考虑到1月MLF到期规模为2000亿

元，MLF净投放量达到7000亿元，叠加此前6M买断式回购超额续作3000亿元，在央行净买债规模尚未披露的

背景下，1月中长期资金净投放规模已达到1万亿元水平，体量相当于降准0.5pct。央行操作或主要释放了两个信

号：一是相比2025年一季度，在市场利率水平较为健康的背景下，当前央行对资金面的呵护意愿明显较强；二是

在非风险冲击时段，银行或优先使用结构性