【华源-2026研报】利率周报（2026.1.12-2026.1.18）：12月进出口数据好于市场预期.pdfVIP

证券研究报告

固收定期报告

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2026年01月19日12月进出口数据好于市场预期

——利率周报（2026.1.12-2026.1.18）

投资要点：

证券分析师

报告核心观点：以人民币计，全年我国外贸进出口45.47万亿元创历史新高，同比

廖志明

SAC：S1350524100002增长3.8%。其中，出口26.99万亿元，同比增长6.1%；进口18.48万亿元，同比

liaozhiming@增长0.5%。分地区来看，对非洲进出口表现亮眼，25年我国对欧盟、东盟、非洲

和美国进出口同比分别+6.0%、+8.0%、+18.4%和-18.2%。分行业看，我国高技术

联系人产品出口5.25万亿元，同比增长13.2%。2025年12月进出口增速加快。25年12

马赫月进出口总值4.26万亿元，同比增长4.9%，较11月提升0.9个百分点。出口2.54

mahe@万亿元，同比增长5.2%，较11月微降0.5个百分点；进口1.73万亿元，同比增长

4.4%，增速较11月大幅提升2.7个百分点。

本周（1/12-1/18）市场概览：

其他要闻：2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%。25年

12月末，M2同比增长8.5%。M1余额同比增长3.8%。M0余额同比增长10.2%。

25年12月末，本外币贷款余额同比增长6.2%，人民币贷款余额同比增长6.4%。1

月15日央行宣布自1月19日起下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。

中观高频数据：消费：截至1月16日，近7天全国电影票房收入合计为3.2亿元，

同比-24.3%。交运：截至1月17日，近7天迁徙规模指数平均同比+2.1%。截至1

月16日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+1.2%。工业：截至1月8日，当周

重点电厂煤炭日耗量同比+1.0%。截至1月16日，当周钢材表观消费量同比+2.6%，

当周螺纹钢表观消费量同比+2.8%，当周铁矿石库存同比+10.0%，当周螺纹钢库存

同比-1.7%。价格：截至1月16日，当周猪肉平均批发价同比-20.8%，较4周前

+3.2%，当周6种重点水果批发价平均价同比+9.4%，较4周前+3.8%。

债券市场：国债收益率多数下行，1月16日，1年期/10年期/30年期国债收益率分

别为1.25%/1.84%/2.30%，较1月9日分别-6.8BP/-3.7BP/-0.1BP。

机构行为：1月16日估算的中长期利率债基久期中位数约在3.3年左右，较25年

末（12月31日）下降了1.2年左右。1月16日估算的信用债基久期中位数约在2.2

年左右，较25年末（12月31日）下降了0.3年左右。

投资建议：2026年债市行情可能好于预期，关注长债可能的超跌反弹。25年下半

年以来，债市走势经常与基本面脱钩，或受机构行为主导。当前长债收益率来到近

一年高点，长债配置价值凸显。我们预