创新药产业链景气上行，器械板块迎估值修复窗口——医药生物行业策略.pptxVIP

9月医药行业投资策略

n关注创新药及创新产业链。创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业

创新药占比提升，仿制药业务受益集采规则优化。CXO板块业绩迅速回暖，地缘政治的对股价的影响已经较为充分地体现，伴随着新签订单、在手订单的高增长，头部CDMO公司的业绩有望持续恢复和验证。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司，

以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康诺亚、泽璟制药、药明康德等。

n器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会。25年以来医疗设备招投标持续回暖，随着库存逐步消耗，部分企

业25Q3业绩有望反转。高值耗材过往受集采和关税影响压制业绩和估值，集采反内卷和关税缓和背景下估值修复机会大，出海潜力足。体外诊断受医保控费政策冲击较大，集采有望加速进口替代和龙头集中。家用器械中的热门单品国内市场规模快速提升，国产龙头出海布局方兴未艾，业绩呈加速复苏态势。推荐关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、春立医疗、新产业、艾德生物、华大智造、福瑞股份、鱼跃医疗。

n投资策略：创新药产业链景气度高，器械板块有望估值修复。2025年9月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、固生堂。

n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。;

表：国信医药2025年9月策略组合;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

医药宏观数据

n生产端：2025年1-7月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长1.4%，2025年1-7月累计营业收入14010.7亿元（-1.7%），累计利润总额1948.2亿元（-2.6%）。

n需求端：2025年1-7月的社零总额28.42万亿元（+4.8%），限额以上中西药品类零售总额4161亿元（+1.2%）。

n支付端：2025年1-7月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入16846.62亿元，同比增长6.9%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长3.0%与下降5.7%。;

图：申万一级行业2025年8月份涨跌幅（%）;

图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM）;

图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

公司;

受理号;

受理号;

受理号;

类别;

表：2025年7月份新增创新医疗器械获批情况;

表：样本城市医疗机构诊疗服务情况;;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

表：创新药相关公司盈利预测及估值表;

中药：整体单二季度收入基本持平，关注中药企业的创新转型

n行情回顾：略有上涨。2025年08月01日至08月31日，中药板块整体略有上涨（+1.3%）。达仁堂（23.98%）、太龙药业（9.52%）、步长制药（7.26%）、仁和药业（5.78%）、片仔癀（5.14%）等涨幅领先；康芝药业（-20.38%）、佛慈制药（-13.99%）、悦康药业（-12.16%）、奇正藏药（-11.45%）等跌幅居前。

n2025年单二季度业绩总结：收入基本持平、利润微增。63家主要中药上市公司单二季度实现收入844亿元（-1.6%），实现归母净利润104亿元（+6.8%）。

n中药观点：中成药集采推进，价格风险持续出清。短期维度下，建议关注国企改革主线；长期维度下，从创新引领及消费赋能出发，建议关注“中药创新药/创新转型+中药品牌OTC”两大主线及中药高股息标的。

1）国企改革主线。短期维度下，我们建议关注企业在经营治理及业绩上的边际改善，推荐关注国企改革主线（华润三九、天士力、昆药集团等）。

2）消费主线。“低价”消费方面，行业整体受宏观环境影响较小，中药OTC龙头企业以其良好的品牌形象、丰富的产品矩阵及深入的渠道布局长期占领消费者（患者）及医生心智，推荐关注中药品牌OTC主线（华润三九等）。“中价”消费方面，消费者（患者）整体健康意识逐步提升，推荐关注平价拓展布局的优秀中药滋补保健企业（东阿阿胶等）。

3）创新主线。一方面，中药历经三批全国集采，与化药集采