估值底部叠加预期修复，精选龙头布局——食品饮料行业投资策略.pptxVIP

n市场回顾：受内需和消费者信心不足影响，今年以来食品饮料板块跑输指数，A股和H股累计上涨1%，其中，A股食品饮料（申万）下跌4.7%，明显跑输沪深300（+17.9%）；H股食品饮料（申万）上涨29.5%，跑输恒生指数（+34%）。

品类分化，强者恒强。二季度以来酒类受政策影响，股价持续承压，其中贵州茅台、酒类（剔除贵州茅台）较年初分别下跌5.5%和下跌5.8%。大众品出现改善迹象，龙头效应明显，前三季度上涨13.4%，饮料（农夫山泉、东鹏饮料等）、零食（卫龙美味、盐津铺子）表现最好。

改革赋能，热点增多，底部信号增强。今年以来，不少公司积极进行渠道、产品、组织改革，通过数字化重塑产业生态，效果初显，生育补贴、椰子水、无糖茶、魔芋零食、气泡黄酒、珍酒李渡·大珍新模式、酒鬼酒·自由爱等热点增多，板块底部信号增强。

n展望四季度：随着二季度酒类消费政策影响逐步变弱，酒类、餐饮供应链等需求步入进入复苏阶段，供给端也将出现积极信号，比如白酒产区政府降速共识形成，我们认为四季度飞天茅台价格等板块核心景气指标均有改善空间。

n投资建议：从历史经验来看，四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低、美联储降息预期的背景下，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，比如白酒经销商大会释放降速预期，我们看好四季度板块投资机会，建议关注以下几个方向：

政策敏感度较高的白酒、餐饮供应链（预制菜），推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、海天味业、巴比食品、颐海国际、第一太平、千味央厨、安井食品等。

强者恒强，推荐农夫山泉、东鹏饮料、燕京啤酒、卫龙美味、盐津铺子、伊利股份等。

n风险提示：需求复苏慢于预期等风险、白酒、乳品等持续增加供给导致价格大幅下跌风险、食品安全问题带来的舆论风险等。;

市场指标：交易量、持仓量和估值均处于历史较低水平

基本面：交易策略、行业景气度及三季度前瞻 推荐公司基本面更新;

市场指标：交易量、持仓量和估值均处于历史较低水平;

交易指标：食品饮料板块在A股的交???额占比降至2%以内，与2015-16年接近

图表：食品饮料板块A股交易额占比变化

10.00%

9.00%

8.00%

7.00%

6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%

2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理;

图表：茅台、除茅台外白酒、大众品2015年来PE-TTM走势

70

60

50

40

30

20

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15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/0125/01

贵州茅台白酒(除茅台）大众品

图表：食品饮料各子板块2020年来PE-TTM分位数图表：食品饮料各子板块2015年来PE-TTM分位数;

综合

钢铁

煤炭

环保

建筑材料

建筑装饰

美容护理

纺织服饰

石油石化

房地产

公用事业

社会服务

农林牧渔

轻工制造

交通运输

非银金融

商贸零售

基础化工

计算机

国防军工

机械设备

有色金属

家用电器

银行

通信

传媒

食品饮料

汽车

电力设备

医药生物

电子;

8.317.647.637.057.146.537.227.316.757.267.206.916.176.35

9.628.458.018.158.028.45

7.247.96

6366.255.876.06

5.78

5.25

5.53

5.61

3.104.03;

基本面：交易策略、行业景气度及三季度业绩前瞻;;

图表：茅台分红率

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

20142015