光储行业策略：光伏拐点已现，储能大势所趋.pptxVIP

1.光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转

当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，Q3主链上游环节预计显著减亏。后续重点关注供需两条主线：（1）供给侧：硅料收储平台落地及产业链限产措施。（2）需求侧：关注“十五五”光伏装机需求支撑，出口退税取消及严禁低于成本价销售要求的执行。在供需两端反内卷的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升。

具备阿尔法的标的在行业贝塔修复中具备更大弹性。受益标的：硅料：通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源；BC技术：爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯；硅片：弘元绿能、双良节能、TCL中环；电池组件：晶澳科技、晶科能源、天合光能、钧达股份、横店东磁；贱金属化：博迁新材、帝科股份、聚和材料；金刚线：美畅股份、高测股份；玻璃：福莱特、信义光能、

旗滨集团；边框：永臻股份、鑫铂股份；胶膜：福斯特、海优新材。

2.储能大势所趋：国内外需求强劲，有望量价同升

当前储能行业呈现供需两旺态势，国内外需求共振，新型储能“一芯难求”，头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链整体具备价格传导能力。需求支撑+供给紧缺+上游挺价，储能景气度有望持续。

兼具规模交付能力、技术创新能力和全生命周期服务能力的头部企业具备显著竞争优势。受益标的：：电源、海博思创、阿特斯、上能电气；工商储户储：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源；电芯：宁德时代、亿纬、新航、瑞浦兰钧、国轩高科、鹏辉能源、欣旺达、派能科技、普利特。

3.风险提示：政策力度不及预期，行业产能出清进展不及预期，新技术产业化进度不及预期。;

目录

CONTENTS

1光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转

2储能大势所趋：国内外需求强劲，有望量价同升3风险提示;

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

需求硅料硅片电池组件;;

需求增速大幅减缓。2025年2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布“136号文”，旨在推动光伏风电通过市场化交易形成??网电价，并以6月1日为节点对存量和增量项目实行差别化管理。政策出台后引发国内抢装潮，3-5月国内新增光伏装机量分别达20.24/45.22/92.92GW，同比+124.39%/+214.68%/+388.03%。抢装节点过后，各省市承接政策中对机制电价的安排较“136号文”发布前有较大差距，且市场化电价不确定性高，收益模型难以测算，电站开发意愿明显下降，导致6-9月新增光伏装机快速回落至14.36/11.04/7.36/9.66GW，同比-38.45%/-47.55%/-55.29%/-53.76%，市场对后续装机需求预期较为谨慎。

图6：2023年-2025年1-9月国内光伏月度装机量（GW）

250;

序号;

7月1日;

环节;

50%

40%

30%

20%

10%

0%

多晶硅致密料182N硅片182N电池TOPCon组件;

相较主链其他环节，多晶硅是产能过剩与亏损最为突出的环节，但也是产能集中度最高的环节，理论上也更有利于企业间形成控产挺价的共识。目前，多家硅料企业正在推进多晶硅产能整合计划，若相关举措顺利落地，行业供需结构有望得到根本性改善。财务数据显示，2025年Q2，大全能源的硅料单位成本为58.15元/kg，现金成本为38.96元/kg，而销售价格（不含税）仅为30.33元/kg，亏损严重。而随着三季度硅料价格回升，头部企业均实现大幅减亏或扭亏为盈。根据公告，扣除资产处置收益后，2025年Q3协鑫光伏材料业务实现利润约为3.2亿元（扣除联营公司处置收益）。2025年Q3大全能源实现归母净利润0.73亿元，硅料单位成本和销售价格分别为46.04元/kg和41.49元/kg，实现扭亏为盈。受益于硅料价格回暖、丰水期开工率提升及工艺优化带来的成本下降，2025年Q3通威归母净利润为-3.15亿元，同比与环比均实现显著减亏。;图11：欧洲BC组件溢价显著

（单位：美元/W）

0.205

0.168

0.145

0.110

0.086

0.084

BC-户用BC-工商业TOPCon;

银浆作为直接影响光伏电池转换效率的关键材料，具有用量大、成本高、技术门槛高等特点。根据CPIA数据，银浆成本占到光伏电池非硅成本（不计折旧、不含增值税）的50%以上。2025年下半年以来，银价持续走高并突破11,000元/公斤，进一步加剧了厂商的成本压力，行业对引入贱金