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《新经济》2023年第10期

产业溢出视角下跨国并购的

生产率效应分析

郑万吉

[摘要]基于2003—2021年我国34个工业行业的跨国并购样本，通过构建空间向量自回归模

型（SpVAR），从水平溢出效应和垂直溢出效应两个维度，分析了跨国并购对母国各行业生产

率的溢出效应。结果发现：跨国并购有助于本行业生产率的提升，同时生产率的提高也会增大

跨国并购倾向；从水平溢出效应来看，本行业跨国并购对其他行业生产率的影响总体为正，且

技术结构越接近的行业所受溢出效应越大；从垂直溢出效应来看，本行业跨国并购总体上促进

了上游行业生产率的提高，而对下游行业生产率起反作用。

[关键词]跨国并购生产率效应空间面板向量自回归水平溢出垂直溢出

[中图分类号]F110[文献标识码]A[文章编号]1009-8461（2023）10-071-10

一、引言

根据联合国贸易和发展大会（UNCTAD）统计，中国早于2016年就赶超美国成为全球最大

买家，2018年又以1308.76亿美元的海外净并购额占据了世界并购总额的18.86%。近年来，全

球并购市场交易量受新冠疫情影响大幅下降，但我国的跨国并购交易量依然扮演着举足轻重的角

色。连续的并购浪潮正在不断推动企业组织结构、核心竞争力和公司资产的重组，从而影响了行

业的重塑。因此，“走出去”除了是企业自身国际化经营决策外，也被赋予了利用国内国外两种

资源、优化升级产业结构的战略使命。

当前，学者们多从地区或是企业层面探讨对外直接投资对地区产业结构、企业创新和生产率

等的影响，对于跨国并购是否提升了相关行业的竞争力，以及如何影响行业结构优化调整问题还

没有明确答案。(1)随着产业跨界融合程度加深，行业间技术、业务、运作和市场之间的联系在不

断增强。在这种背景下，我们有必要在产业关联的视角下重新审视跨国并购对行业竞争力的影响。

作者简介：郑万吉，中国社会科学院金融研究所博士后流动站、兴业银行博士后科研工作站博士后。

(1)蒋冠宏.我国企业跨国并购与行业内逆向技术溢出[J].世界经济研究，2017b（01）：60-69.

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产业溢出视角下跨国并购的生产率效应分析

因为不同行业与产业结构优化调整的关联度不同，具体行业需要具体分析。(1)考虑到“化学原料

和化学制品制造业”（以下简称“化学工业”）在中国对外并购中的主导地位，(2)本文以化学工业

作为分析主体，考察跨国并购对本行业的生产率效应，以及该并购是如何通过行业关联影响到其

他行业生产率的。

二、文献回顾与分析框架

现有研究已表明，企业层面的跨国并购效应会通过行业内溢出最终作用于行业层面的生产率

(3)(4)

进步，而行业间的技术溢出会促进行业全要素生产率增长。但是来自行业跨国并购的“生产率

效应”如何通过行业间溢出渠道最终作用于产业格局的变化却缺乏相关讨论。根据现有研究，本

文将该过程分为如下两个阶段：跨国并购会通过生产率效应作用于母国主并部门的生产率，而该

行业的调整又会通过行业生产率关联效应影响到其他行业。

（一）跨国并购的生产率效应

总结现有研究，跨国并购的生产率效应主要可以通过“接近效应”、“规模效应”、“联合研发”

和“技术并购”等四个机制来实现。其中，“接近效应”指接近国际创新型竞争者和合作伙伴、

国外研究合作平台（国际研发基础设施、知识中心和研发成果平台等）以及国际市场信息（消费

者偏好、产品标准、未来趋势等），这些交流或信息有助于并购企业学习到先进技术、管理和竞

争策略，同时明确企业发展方向，提高企业资源整合利用效率，并